主營業(yè)務(wù)毛利率下降

2017年至2020年上半年，和林科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為51.47%、45.90%、47.34%和43.20%，總體呈下降趨勢。

招股書披露，2018年，公司綜合毛利率較2017年下降主要原因包括：精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品毛利率下降13.95%;毛利率較高的精微連接器及零部件收入占比有所下降。

2019年，公司綜合毛利率較2018年有所回升，主要原因包括：半導(dǎo)體芯片測試探針規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，毛利率較上一年度增加17.24%，收入占比達到10.46%;精微屏蔽罩和精密結(jié)構(gòu)件的毛利率較上一年度均有所增加。

2020年1-6月，公司綜合毛利率同比有所下降，主要原因系公司向歌爾股份的銷售毛利率整體下降，由于歌爾股份銷售占比較大，從而導(dǎo)致了公司整體毛利率的下降;此外，受疫情影響，公司向樓氏集團銷售的部分用于助聽器的精微連接器及零部件產(chǎn)品金額下降，由于該類產(chǎn)品毛利率水平較高，導(dǎo)致整體毛利率水平的下降。

2020年上半年貨幣資金1922萬元

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，和林科技的資產(chǎn)總額分別為7803.72萬元、10,869.57萬元、15,644.27萬元和16,617.69萬元，其中流動資產(chǎn)分別為4,698.02萬元、6726.39萬元、10,201.87萬元和10,702.05萬元，占比60.20%、61.88%、65.21%及64.40%。

和林科技的流動資產(chǎn)主要由貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項融資及存貨組成。

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，公司貨幣資金分別為679.80萬元、923.16萬元、298.79萬元及1,921.55萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為14.47%、13.72%、2.93%及17.96%。

2020年上半年負債4347萬元

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，和林科技的負債總額分別為3126.14萬元、3481.91萬元、5554.41萬元及4347.20萬元。其中流動負債分別為2526.14萬元、2866.78萬元、5386.93萬元和4193.21萬元，占比80.81%、82.33%、96.98%和96.46%。

公司流動負債主要由應(yīng)付賬款和應(yīng)付職工薪酬構(gòu)成。

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，公司應(yīng)付賬款余額分別為1727.43萬元、2275.25萬元、4320.27萬元及3533.59萬元，主要為日常的原材料、外協(xié)加工服務(wù)、工程及設(shè)備采購款項等。

上述同期，公司應(yīng)付職工薪酬余額分別為395.68萬元、413.57萬元、799.02萬元及379.71萬元，整體呈逐年上升趨勢，主要原因在于隨著公司規(guī)模擴大，2019年度員工數(shù)量有所增加。

2019年應(yīng)收賬款占營收比重超3成

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為3054.01萬元、4328.23萬元、5881.38萬元及4724.08萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為32.79%、37.77%、31.04%及55.17%。

2018年末及2019年末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別較上年末增長41.72%和35.88%，快速增長。

截至2020年6月30日，公司應(yīng)收賬款余額前五名客戶合計期末余額為3623.47萬元。截至2020年9月24日，前述前五名客戶的期后回款金額為2531.62萬元，回款金額占應(yīng)收賬款賬面余額合計比例為69.87%。

2017年至2020年上半年各期末，和林科技的公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.36、3.10、3.71及3.23，同行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為3.18、3.03、2.81和2.56。

存貨增長極快

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，和林科技的存貨金額分別為789.54萬元、1391.56萬元、2042.96萬元及2666.77萬元，主要為原材料、周轉(zhuǎn)材料、在產(chǎn)品、自制半成品、庫存商品及發(fā)出商品。

公司存貨的賬面價值規(guī)模呈快速上升趨勢，2020年6月末相對2019年末存貨的賬面價值增長了30.53%，2019年末同比增長46.81%，2018年末同比增長76.25%。

2017年至2020年上半年，和林科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為6.55、5.66、5.74和4.07，同行業(yè)可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為4.46、4.80、4.68和5.44。

實控人和2名董事曾在客戶樓氏集團任職

招股書披露，和林科技的控股股東、實際控制人、董事長兼總經(jīng)理駱興順，曾在2004年3月至2006年5月，擔(dān)任樓氏電子(蘇州)有限公司的采購經(jīng)理。

公司董事、副總經(jīng)理、精微探針事業(yè)部總經(jīng)理劉志巍，在2003年5月至2005年9月，擔(dān)任樓氏電子(蘇州)有限公司的國際采購工程師。

公司董事、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)兼董事會秘書江曉燕，2000年5月至2007年7月，擔(dān)任樓氏電子(蘇州)有限公司的財務(wù)主管。

2017年至2019年，樓氏集團分別位列公司的第二、第二、第四大客戶。2017年至2020年上半年，公司對其銷售收入分別為1613.33萬元、1332.60萬元、934.68萬元和170.76萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為17.36%、11.67%、4.99%和2.02%。

股東IPO關(guān)鍵期退出

據(jù)《科創(chuàng)板日報》報道，在2019年11月中旬的一輪股東“變陣”中，和林科技一位自然人股東悉數(shù)轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)，而受讓方是兩位財務(wù)投資人。

招股書申報稿顯示，2019年11月15日，和林有限(和林科技前身)股東程巨潤分別向贛州市蘭石創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“贛州蘭石”)以及余方標(biāo)轉(zhuǎn)讓其持有和林有限的5%股權(quán)，對應(yīng)90萬元出資額，轉(zhuǎn)讓價款均為2000萬元，轉(zhuǎn)讓價格為22.22元/每份出資額。

而余方標(biāo)和贛州蘭石為財務(wù)投資者，均承諾稱：“持續(xù)看好公司業(yè)務(wù)前景，全力支持公司發(fā)展，擬長期持有公司股票。”

業(yè)內(nèi)人士表示，財務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者有所區(qū)別，財務(wù)投資者就是賺取收益，一般時間較短;戰(zhàn)略投資者或者產(chǎn)業(yè)投資者就要看能否在產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、價值鏈形成協(xié)同效應(yīng)，一般時間較長。

另一邊，程巨潤的退出時點則顯得較為“蹊蹺”，其持股比例從10%降為0，且上述轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署后僅20天，和林有限股東會就決議通過了股改。

而在此之前的2019年11月1日，程巨潤還與馬洪偉(現(xiàn)任和林科技董事)以及錢曉晨(現(xiàn)任和林科技副總經(jīng)理)一起，分別把所持和林有限4%、2%、2%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給和林科技員工持股平臺——蘇州和陽管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)，轉(zhuǎn)讓價格為8.33元/每份出資額，整體估值為1.5億元。

而截至目前，在和林科技披露的關(guān)聯(lián)擔(dān)保中，程巨潤及其配偶與和林科技實控人駱興順及其配偶等人一起作為擔(dān)保方，為和林科技向工行融資提供擔(dān)保，且截至目前擔(dān)保尚未履行完畢。

但對于程巨潤的身份以及其在和林科技申請上市前退出的原因，和林科技并未詳細說明。

最后一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓估值僅4億

據(jù)梧桐樹下V，在上述2019年11月，和林科技股東程巨潤2000萬元轉(zhuǎn)讓5%股權(quán)，推算公司整體估值約為4億元。

公司2019年度扣非凈利潤5264萬元，15倍市盈率參考估值為7.89億元，發(fā)行后估值可能剛好逾10億元。但公司2019年度凈利潤僅為1297萬元，同時營業(yè)收入增幅遠小于扣非凈利潤的增長。此外，公司2020年1-9月凈利潤相比同期僅增長10.18%，增長速度有限，和林科技一級市場估值應(yīng)不超過10億元。

但公司本次發(fā)行上市選擇申請適用《科創(chuàng)板上市規(guī)則》第2.1.2條第(一)項的規(guī)定，需滿足“預(yù)計市值不低于人民幣10億元”的要求。如果公司一級市場估值不超過10億元，需通過募集資金來增加市值是否合理?

當(dāng)然，如果和林科技科創(chuàng)板過會后，市值大概率將超過10億元，畢竟目前科創(chuàng)板給予的估值均比較高。

招股書論述，根據(jù)天衡會計師事務(wù)所出具的《審計報告》(天衡審字(2020)00316號)，發(fā)行人2019年度營業(yè)收入為18，946.47萬元，凈利潤為1296.83萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為5264.32萬元。結(jié)合可比公司在境內(nèi)市場的估值情況，預(yù)計發(fā)行人發(fā)行后總市值不低于人民幣10億元。

股東提供借款990萬元

2016年12月4日，公司與股東駱興順、馬洪偉、錢曉晨、江曉燕、崔連軍簽訂了《借款協(xié)議》，股東向公司提供借款990.25萬元，其中駱興順522.50萬元、馬洪偉230.25萬元、錢曉晨142.50萬元、江曉燕47.50萬元、崔連軍47.50萬元，期限為2016年12月5日至2017年12月31日，借款為無息借款。

2017年1月1日，公司與和林精密簽訂了《資金拆借協(xié)議》，和林精密在月度借款金額不超過1000萬元范圍內(nèi)向公司提供借款，借款期限為2017年1月1日至2017年12月31日，隨借隨還。借款利率為年息4.35%。

2019年現(xiàn)金分紅三次

2019年，和林科技先后3次進行現(xiàn)金分紅，合計股利分配金額為2589.81萬元。

2019年4月2日，和林有限召開股東會并作出決議，宣告分配現(xiàn)金股利800.00萬元。

2019年7月12日，和林有限召開股東會并作出決議，宣告分配現(xiàn)金股利800.00萬元。

2019年10月9日，和林有限召開股東會并作出決議，宣告分配現(xiàn)金股利989.81萬元。

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