不過，2019年，騰景科技鍍膜光纖產(chǎn)品的成本僅增長了48.57%，既低于同期的產(chǎn)銷量增速，也低于同期的銷售收入增速。

根據(jù)問詢函回復，2018年，騰景科技光線鍍膜產(chǎn)品的制造費用為144.17萬元。2019年，公司制造費用則為135.44萬元。在銷售大幅增長的情況下，公司的制造費用反而下滑8.73萬元。

騰景科技表示，2019年，公司鍍膜光纖器件的產(chǎn)成品及在產(chǎn)品金額較2018年年末增加約145萬，導致當年發(fā)生的固定成本尚有部分金額未結(jié)轉(zhuǎn)至主營業(yè)務(wù)成本中。

上述信息表明，通過將部分成本計入存貨，騰景科技控制了已銷售產(chǎn)品的成本確認金額。這導致公司存貨賬面價值增加，進而導致現(xiàn)金流產(chǎn)生不良。

而競爭對手在成本計提上和騰景科技明顯不同。2019年，騰景科技光纖器件競爭對手的營業(yè)成本增速基本都超過當期的營業(yè)收入增速。例如，2019年，光庫科技的營業(yè)成本同比增長45.93%，同期，公司的營業(yè)收入增長為35.09%;昂納科技的營業(yè)成本增長8.32%，營業(yè)收入增長4.94%;博創(chuàng)科技營業(yè)成本增長68.13%，營業(yè)收入增長48%。

研發(fā)費用率逐年下滑

2017年至2020年上半年，騰景科技的研發(fā)費用分別為649.29萬元、726.25萬元、1166.99萬元和785.66萬元，同期研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為7.82%、5.75%、6.52%和6.35%，研發(fā)費用率出現(xiàn)下滑的趨勢。

同期，同行業(yè)可比上市公司的研發(fā)費用率平均值分別為7.67%、8.66%、9.89%和7.70%，高于騰景科技，并且逐年上升。

針對研發(fā)費用低于同行的原因，騰景科技在招股書中提到兩個原因，一是公司報告期內(nèi)的研發(fā)項目側(cè)重于新工藝或新產(chǎn)品的光學設(shè)計、技術(shù)創(chuàng)新等基礎(chǔ)研究，研發(fā)過程中以人員薪酬支出為主，不需要耗用到大量的材料、模具;二是公司的研發(fā)團隊擁有深厚的專業(yè)背景和從業(yè)經(jīng)歷，研發(fā)能力在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，可以保障研發(fā)項目的高效推進，減少研發(fā)過程中的物料損耗。

研發(fā)人員數(shù)量忽上忽下

2020年4月29日公司披露的招股說明書顯示，2019年騰景科技的研發(fā)人員為74人，公司管理人員為40人、銷售人員為14人。

但根據(jù)2020年7月8日的問詢函回復，公司2019年有研發(fā)人員59人，公司管理人員人數(shù)為37人、銷售人員人數(shù)為12人。

以較早招股書的數(shù)據(jù)計算，公司研發(fā)人員數(shù)占總員工數(shù)的比重為11.58%，而以問詢函回復數(shù)計算，2019年公司研發(fā)人員占總員工數(shù)的比重為9.23%。

騰景科技給上交所回復的問詢函中，為何比最初招股書研發(fā)人員的數(shù)量少，原因不得而知。

另外，在9月25日披露的第一輪問詢回復意見(2020年半年報財務(wù)數(shù)據(jù)更新版)中，公司2020年上半年的研發(fā)人員為76人，但2020年9月28日披露的最新招股書中，騰景科技上半年的研發(fā)人員數(shù)量又變成了91人。

2019年多增1名銷售就增加57家新客戶

據(jù)《證券市場周刊》報道，與營收增速相比，2019年，騰景科技的期間費用增長速度明顯偏低，客觀上促成了凈利潤的增長。

根據(jù)招股書，2019年，騰景科技的銷售費用為414.41萬元，比上年增加46.52萬元，同比增長12.64%。其中，公司的人員薪酬增加了17.07萬元，同比增長8.65%。

2019年，騰景科技的營業(yè)收入增加了5269.77萬元，同比增長了41.71%，大幅超過銷售費用尤其是人員薪酬的增速。

騰景科技在第一輪問詢函回復中稱，2019年公司共新增了57家客戶。在2019年比2018年僅增加1名銷售人員，不到50萬元新增銷售費用支出的情況下，騰景科技大幅度拓展客戶群體，實現(xiàn)收入超過40%的增長，算是一個不小的業(yè)績“奇跡”。

同樣，2019年，騰景科技的管理費用同比增長27.22%，也低于同期的營收增速。

僅有2項發(fā)明專利不符合科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)定

上交所對騰景科技的第二輪問詢中指出，公司目前擁有2項已授權(quán)發(fā)明專利，暫不符合《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》第四條第二款的要求。

《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》第四條第二款要求，發(fā)行人形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利(含國防專利)≥5項，軟件企業(yè)除外。

因此，上交所在第二輪問詢中要求公司說明：(1)同行業(yè)企業(yè)獲授權(quán)發(fā)明專利數(shù)量，公司前期獲授權(quán)發(fā)明專利較少的原因，是否具備足夠的技術(shù)支持及持續(xù)創(chuàng)新能力，是否具備充分有效的技術(shù)保護機制;(2)目前已申請專利的相關(guān)進展，并結(jié)合前述情況對招股說明書進行相應(yīng)的修改。

根據(jù)騰景科技的回復，公司同行業(yè)可比公司福晶科技、光庫科技、博創(chuàng)科技，截至2019年末，其獲授權(quán)的發(fā)明專利數(shù)量分別為15項、9項、13項，均多于公司。

在第三輪問詢中，上交所再次要求騰景科技說明：(1)處于實質(zhì)審查階段的發(fā)明專利獲得授權(quán)的預(yù)計時間;(2)在審發(fā)明專利與發(fā)行人主要產(chǎn)品、核心技術(shù)的對應(yīng)關(guān)系，報告期內(nèi)對應(yīng)實現(xiàn)的銷售收入及占比;(3)在審發(fā)明專利應(yīng)用于進口替代產(chǎn)品的情況，對應(yīng)的收入及占比。

騰景科技公司回復稱，截至2020年9月11日，公司共有14項發(fā)明專利處于實質(zhì)審查階段。

其中，第4項已經(jīng)收到第二次審查意見，預(yù)計于2020年12月31日左右獲得授權(quán);第6項已經(jīng)收到第一次審查意見，預(yù)計可于2021年3月31日左右獲得授權(quán);其他的發(fā)明專利尚未能預(yù)計收到審查意見的時間，但根據(jù)實踐中發(fā)明專利從受理到授權(quán)通常需要2-3年時間的經(jīng)驗，應(yīng)當大部分能于2021年12月31日左右獲得授權(quán)。

因此，騰景科技14項待審查的發(fā)明專利中12項都要等到明年年底。在沖刺上市的關(guān)鍵時期，騰景科技僅2項已經(jīng)獲得授權(quán)的發(fā)明專利，遠遠不達標。

主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑

2017年至2020年上半年，騰景科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為47.71%、45.62%、42.42%和44.09%。其中，精密光學元件從2017年的毛利率51.79%下滑至2020年上半年的46.46%，下滑明顯。

2017年至2020年上半年，同行業(yè)可比公司的主營業(yè)務(wù)綜合毛利率平均值分別為47.17%、45.48%、38.60%及38.95%，與騰景科技毛利率相差不大。

應(yīng)收賬款上升逾期比例逐年提升

2017年至2019年各期末，騰景科技的應(yīng)收賬款的賬面余額分別為3348.72萬元、4951.46萬元、6778.36萬元，逾期應(yīng)收賬款余額分別為839.40萬元、1542.96萬元、2846.54萬元，占應(yīng)收賬款比例分別為25.07%、31.16%以及41.99%。

2020年6月末，公司的應(yīng)收賬款余額為9398.45萬元，逾期應(yīng)收賬款金額828.42萬元，應(yīng)收賬款逾期比例為8.81%。

騰景科技稱，公司逾期比例逐年升高，且截至目前，仍然存在2019年逾期應(yīng)收賬款未收回的情況。若應(yīng)收賬款客戶出現(xiàn)大規(guī)模逾期付款的情形，且未來客戶出現(xiàn)財務(wù)困難，公司將面臨應(yīng)收賬款逾期與壞賬風險。

2017年至2019年各期末及2020年6月末，騰景科技各期期后回款金額分別為3301.55萬元、4922.06萬元、6519.28萬元以及4405.49萬元。

上述同期，騰景科技對應(yīng)收賬款計提的壞賬準備余額分別為168.84萬元、253.71萬元、345.24萬元、480.67萬元，對財務(wù)報表影響較為重大。

2017年至2019年及2020年6月末，騰景科技的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)率分別為3.22、3.04、3.05及1.56，同行業(yè)可比公司的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.88、3.92、4.06及2.05，騰景科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對較低。

對單一客戶銷售大增且大比例掛賬應(yīng)收賬款

2019年，騰景科技對深圳市亞美斯通有限公司(下稱“亞美斯通”)的應(yīng)收賬款余額為894.34萬元，位列賒銷客戶第一名。

2018年，公司對亞美斯通的銷售收入只有49.47萬元，2019年銷售金額同比增長27.43倍至1406.58萬元，成為騰景科技的第四大客戶。

以賒銷比例計算，2019年公司對亞美斯通的銷售中有63.58%是以應(yīng)收賬款形式掛賬的，并且到2019年年底有734.04萬元產(chǎn)生逾期，占應(yīng)收賬款金額的82.08%。

公司對單一客戶銷售大幅增加且大比例掛賬應(yīng)收賬款，因此上交所在第二輪問詢中，要求騰景科技說明公司是否存在放寬客戶信用刺激銷售的情形。

2020年上半年負債1.2億元

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，騰景科技的負債總額分別為2939.84萬元、3865.39萬元、7773.53萬元及12,181.85萬元，其中流動負債分別為2935.77萬元、3863.89萬元、6506.71萬元及7466.18萬元，流動負債占比平均達到80%以上。

騰景科技的流動負債主要由應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬和應(yīng)付票據(jù)構(gòu)成。其中，2017年至2019年及2020年6月各期末，公司的應(yīng)付賬款分別為653.17萬元、1,024.49萬元、4,422.16萬元及4,345.58萬元，占流動負債的比例分別為22.25%、26.51%、67.96%及58.20%。

公司的非流動負債主要由長期借款構(gòu)成。截至2020年6月30日，公司長期借款為4361.00萬元，為公司向中國銀行福州臺江支行進行的抵押借款。

2017年至2019年及2020年6月各期末，騰景科技的流動比率分別為5.14、3.59、3.78及3.62，速動比率分別為4.76、3.09、3.31及3.17。

2020年上半年存貨超3000萬元跌價準備僅5萬元

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，騰景科技存貨的賬面余額分別為1159.40萬元、2002.97萬元、3036.10萬元和3351.09萬元，主要包括原材料、在產(chǎn)品、半成品、庫存商品及發(fā)出商品等。

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，騰景科技的存貨跌價準備分別為36.34萬元、54.94萬元、0.36萬元和4.87萬元，占存貨賬面余額的比例分別為3.13%、2.74%、0.01%及0.15%，整體跌價準備金額較小。

2017年至2019年及2020年6月末，騰景科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.31、4.34、4.09及2.23，同行業(yè)可比公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.60、2.05、2.43及1.27。騰景科技的存貨周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)可比公司平均水平。

募投項目用地已抵押

招股書披露，騰景科技位于福州馬尾區(qū)珍珠路2號的工業(yè)用土地使用權(quán)已抵押，該抵押物為公司所擁有的唯一的土地使用權(quán)，且為本次發(fā)行的募投項目用地，屬于公司持續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵性資產(chǎn)。

2019年5月23日，公司與中國銀行股份有限公司福州臺江支行(貸款人)簽訂了《固定資產(chǎn)借款合同》(編號：FJ9992019007)，合同約定，貸款人向公司提供12,500萬元的貸款用于光電子關(guān)鍵與核心元器件和模塊建設(shè)項目，公司以其上述的土地使用權(quán)為該借款提供抵押擔保。

該抵押物為公司所擁有的唯一的土地使用權(quán)且為本次發(fā)行的募投項目“光電子關(guān)鍵與核心元器件建設(shè)項目”用地，屬于公司持續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵性資產(chǎn)。

帶病上陣：機構(gòu)突擊入股還簽對賭協(xié)議

2019年8月，騰景科技前身騰景有限同意華興創(chuàng)投、華僑遠致富海進行增資，其中華興創(chuàng)投以貨幣資金5673.2876萬元，認繳騰景科技新增注冊資本500萬元，增資價格為11.35元/出資額;華僑遠致富海以貨幣資金2269.3150萬元，認繳騰景科技新增注冊資本200萬元，增資價格為11.35元/出資額。

2019年12月，騰景科技同意鵬晨嘉弘進行增資，鵬晨嘉弘以貨幣資金2334.60萬元，認繳騰景科技新增注冊資本186.768萬元，增資價格為12.50元/股。

目前華興創(chuàng)投、華僑遠致富海和鵬晨嘉弘分別持有騰景科技500萬股、200萬股和186.77萬股，持股比例分別為5.15%、2.06%和1.93%。

而且，華興創(chuàng)投和華僑遠致富海不僅在騰景科技IPO前突擊入股，還與公司簽署了對賭協(xié)議。

2019年8月27日，騰景科技的股東余洪瑞、王啟平、巫友琴、林勁林、顏貽崇、劉藝與華興創(chuàng)投、華僑遠致富海簽訂了《關(guān)于投資福州騰景光電科技有限公司之補充協(xié)議》。協(xié)議中約定，若騰景科技未能在2022年12月31日之前成功上市交易，則騰景科技的經(jīng)營層股東則要恢復執(zhí)行補充協(xié)議并溢價回購華興創(chuàng)投、華僑遠致富海持有的騰景科技股票。

針對對賭協(xié)議，騰景科技解釋稱，補充協(xié)議中未涉及公司需承擔股權(quán)回購義務(wù)的條款，補充協(xié)議亦未與公司的盈利能力和業(yè)績等與經(jīng)營有關(guān)的條件掛鉤，補充協(xié)議中約定股權(quán)回購義務(wù)責任承擔主體為余洪瑞、王啟平、巫友琴、林勁林、顏貽崇、劉藝。

股權(quán)回購條款僅在公司一定期限內(nèi)未完成首次公開發(fā)行股票并上市交易時觸發(fā)，若公司于2022年12月31日之前完成本次發(fā)行上市，則對賭條款將終止，將不會對公司持續(xù)經(jīng)營能力或投資者權(quán)益造成嚴重影響。

關(guān)鍵詞： 騰景科技 光學元件