日前，達(dá)利食品及要約人融世國際投資有限公司（以下簡稱“融世國際”）發(fā)布聯(lián)合公告稱，融世國際要求董事會向計劃股東提出建議，擬通過計劃安排方式私有化達(dá)利食品，撤銷達(dá)利食品于聯(lián)交所的上市地位。對于退市原因，達(dá)利食品在公告中表示，達(dá)利食品的股價一直處在相對較低的價格區(qū)間，成交量有限，這不符合公司在業(yè)內(nèi)的地位，無法向市場傳導(dǎo)其真實(shí)價值。

數(shù)據(jù)顯示，達(dá)利食品2015年登陸港股后，僅僅4個月后就被納入恒生環(huán)球綜合指數(shù)。股價曾于2018年1月份攀升至7.93港元/股的歷史高價，當(dāng)時市值超過1000億港元。不過此后，公司股價一路下跌，截至停牌前一個交易日即6月20日收盤，公司股價為2.72港元/股，市值為372億港元。在上述私有化建議披露后，達(dá)利食品于6月28日復(fù)牌，當(dāng)日股價大漲近29%，收報3.5港元/股。

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對于達(dá)利的退市，要約人融世國際方面認(rèn)為“股份價格低迷已經(jīng)對達(dá)利食品在客戶、雇員及投資者間的聲譽(yù)，連帶對達(dá)利食品的業(yè)務(wù)造成不利影響”。香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴《中國經(jīng)營報》記者，達(dá)利食品目前進(jìn)入到了相對平緩的發(fā)展期，對于中小投資者吸引力較弱，因此達(dá)利退市符合其主要股東和公司的利益。

達(dá)利的“急流勇退”

據(jù)達(dá)利食品2022年財報，達(dá)利園為細(xì)分領(lǐng)域中全國排名第一，可比克、好吃點(diǎn)在各自細(xì)分領(lǐng)域為國產(chǎn)品牌第一。年報顯示，達(dá)利食品在2022年1月1日～12月31日實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入199.57億元，同比下降10.48%；歸屬母公司凈利潤29.90億元，同比下降19.73%；基本每股收益為0.22元。截至去年年底，公司凈現(xiàn)金達(dá)到112.49億元。

雖然達(dá)利食品在2022年錄得整體增長下滑，但從整個行業(yè)來看，達(dá)利食品的經(jīng)營狀況依舊是行業(yè)中的佼佼者。且根據(jù)達(dá)利食品的財報數(shù)據(jù)來看，達(dá)利食品的現(xiàn)金流、負(fù)債等財務(wù)數(shù)據(jù)狀態(tài)良好，并不存在重大風(fēng)險等問題。

根據(jù)公告，此次私有化將以3.75港元/股的現(xiàn)金注銷價回購，對于大幅度溢價回購股份，達(dá)利食品方面表示，達(dá)利食品為股東提供具吸引力的退市溢價，可使股東無須因股份流動性有限而選擇折價變現(xiàn)。

對于達(dá)利食品退市的具體原因，達(dá)利食品和要約人融世國際給出的具體原因包括由于股價低迷，公司已喪失維持上市地位的優(yōu)勢，股權(quán)集資能力有限；股份一直在相對較低的價格區(qū)間交易，成交量有限，這不符合達(dá)利食品在業(yè)內(nèi)的地位，亦無向市場傳達(dá)其真實(shí)價值。自2015年首次公開發(fā)售以來，達(dá)利食品并無通過股權(quán)發(fā)行籌集任何資金，因此維持上市地位從融資角度而言意義有限，但仍會產(chǎn)生維持上市的成本。

綜上所述，達(dá)利食品在上市之后并未發(fā)起過融資以及籌集資金等行為，在市值低迷的前提下，自身和股東均認(rèn)為維持上市公司地位并不能為公司帶來更大的收益，因此決定私有化。

達(dá)利食品作為國內(nèi)第二大綜合休閑食品企業(yè)，對于其市值低的問題，沈萌認(rèn)為主要原因在于達(dá)利的收益基本上就是依靠生產(chǎn)成本和規(guī)模，品牌賦能的能力較弱，雖然每年的業(yè)績都表現(xiàn)不錯，但是成長性不高、競爭護(hù)城河不深?！叭绻粋€上市公司，成長性弱、而且家族高度控股，就會被認(rèn)為缺少更多制衡，或許不利于中小投資者，因此市值相對其他同一板塊企業(yè)稍低。這不是個別企業(yè)或行業(yè)的問題，而是普遍存在?！?/p>

達(dá)利食品方面認(rèn)為，若建議成功實(shí)施，公司將自聯(lián)交所退市，此安排有利于公司節(jié)省與合規(guī)及維持公司上市地位相關(guān)的成本；同時，要約人認(rèn)為，實(shí)施建議將可消除股份價格低迷對公司在客戶、雇員及投資者間的聲譽(yù)，以及對公司的業(yè)務(wù)造成不利影響。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，值得一提的是，達(dá)利食品的財務(wù)狀況優(yōu)于其他上市公司，無論是毛利率、人工成本以及運(yùn)營費(fèi)用，甚至由于遠(yuǎn)高于行業(yè)水平的財務(wù)數(shù)據(jù)，一度引起了國外某做空機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。雖然該機(jī)構(gòu)并未提供達(dá)利食品數(shù)據(jù)存疑的任何證據(jù)，但也從側(cè)面說明了從經(jīng)營管理方面來看，達(dá)利食品遠(yuǎn)高于行業(yè)。

朱丹蓬表示，橫向比較行業(yè)內(nèi)其他的公司，達(dá)利食品的市值可圈可點(diǎn)。但比較A股的休閑食品企業(yè)，在利潤和規(guī)模不及達(dá)利食品的前提下，達(dá)利食品的利潤相當(dāng)于恰恰食品、三只松鼠等企業(yè)的總和。但在市值方面，達(dá)利的利潤相當(dāng)于恰恰食品的約三倍，但市值僅有恰恰食品的兩倍，這樣比較看來，在港股的達(dá)利食品確可能有股價被低估的問題。

因此，朱丹蓬指出，達(dá)利食品正是出自長遠(yuǎn)的經(jīng)營角度來看，認(rèn)為自身市值較低，且未來融資能力有限，因而達(dá)利食品在聯(lián)交所退市之后，有很大概率轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，將大大加強(qiáng)其自身的融資能力和市值。

達(dá)利將深耕轉(zhuǎn)型？

在宣布退市的公告中，達(dá)利食品方面表示，若建議成功實(shí)施，集團(tuán)作為私人企業(yè)可得到更大靈活性，以作出更加注重推進(jìn)必要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略決策。

回顧達(dá)利食品的發(fā)展歷程，公司最強(qiáng)大的優(yōu)勢在于其經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。在渠道方面，達(dá)利食品堅持“渠道為王，終端制勝”，因此達(dá)利食品在國內(nèi)有超過5000家經(jīng)銷商，且渠道下沉至鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場。

“達(dá)利食品將很大的利潤讓予經(jīng)銷商，給經(jīng)銷商很大的自主空間，這能充分調(diào)動經(jīng)銷商的積極性。”快消行業(yè)專家高劍鋒說。由于達(dá)利食品的渠道下沉且龐大，就使得同樣的產(chǎn)品具備更大的市場空間和競爭能力。

朱丹蓬告訴記者，一直以來，達(dá)利食品在各個領(lǐng)域采取的是跟進(jìn)策略，即某個細(xì)分市場逐步發(fā)展壯大之時，達(dá)利食品就會跟隨該領(lǐng)域巨頭品牌的步伐，適時推出新品并迅速搶占三四線市場。例如樂虎、和其正等產(chǎn)品，雖然再無法沖擊該領(lǐng)域巨頭的地位，但往往可以取得不俗的市場份額。例如，根據(jù)歐睿市場統(tǒng)計，樂虎的市場份額占比在2017年已然超過10%，居于紅牛、東鵬特飲之后；而和其正也成為加多寶、王老吉之后的第三大涼茶品牌，其也是達(dá)利食品對于整個集團(tuán)經(jīng)營戰(zhàn)略的代表和縮影。

根據(jù)達(dá)利食品2022年的年報，達(dá)利食品將重新拆分和定位渠道商和團(tuán)隊，釋放其手中資源，且進(jìn)一步提升經(jīng)銷商代理達(dá)利商品的盈利空間，通過商品提價等方式，拉升了經(jīng)銷商的積極性。

綜上所述，達(dá)利食品以渠道為主，產(chǎn)品跟隨的戰(zhàn)略，為其獲得了國內(nèi)第二大休閑食品企業(yè)的地位。但伴隨著快消行業(yè)消費(fèi)者多樣化的趨勢已然形成，達(dá)利食品也開始選擇轉(zhuǎn)型和提升自身產(chǎn)品定位。

在2022年的年報中，達(dá)利食品方面對于2023年的規(guī)劃是，將不斷推進(jìn)休閑食品健康增長，激發(fā)即飲板塊迸發(fā)新的市場活力，推進(jìn)植物基的高端和創(chuàng)新，擴(kuò)大短保的優(yōu)質(zhì)終端網(wǎng)點(diǎn)布局和規(guī)?；瘍?yōu)勢。同時，受益于股份獎勵計劃的實(shí)施，團(tuán)隊專業(yè)的執(zhí)行能力和高效的組織架構(gòu)體系提升業(yè)績的引擎作用將進(jìn)一步增強(qiáng)，集團(tuán)多年來在產(chǎn)品和渠道上的深厚積淀與充滿活力的組織體系形成有效共振，業(yè)績增長潛力有望不斷釋放。針對消費(fèi)升級，達(dá)利在飲料市場推出了“達(dá)利園水檸c”“達(dá)利園檸檬茶”等產(chǎn)品系列，重新包裝樂虎，主打健康飲料。此外，達(dá)利食品也面向高端，推出了0乳糖、0膽固醇、0反式脂肪的豆本豆豆奶和短保質(zhì)期面包產(chǎn)品美焙辰。

朱丹蓬表示，曾經(jīng)的快消行業(yè)產(chǎn)品生命周期較長，以渠道為主的品牌和企業(yè)采用跟隨戰(zhàn)略可以有效減少試錯成本，以較低成本獲得更高收益。但現(xiàn)在的快消產(chǎn)品更替速度非常之快，很多產(chǎn)品和潮流周期僅有一年的時間，這對于曾經(jīng)采取跟隨戰(zhàn)略的企業(yè)提出了很大的挑戰(zhàn)。

“同時，低線消費(fèi)市場已經(jīng)逐步飽和，很多品牌在向上挖掘一線市場的消費(fèi)潛力，在這樣的大環(huán)境下，達(dá)利食品的轉(zhuǎn)型和改變是必要的?？梢灶A(yù)見的是，在完成退市之后，達(dá)利食品將嘗試更多元化的產(chǎn)品戰(zhàn)略、渠道改革以及產(chǎn)品創(chuàng)新。”朱丹蓬補(bǔ)充到。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

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