9月15日，四川合縱藥易購醫(yī)藥股份有限公司(以下簡稱“藥易購”)將首發(fā)上會。藥易購擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，本次公司擬公開發(fā)行新股不超過2391.67萬股(占發(fā)行后公司股份總數(shù)的25.00%)，保薦機(jī)構(gòu)為申萬宏源證券承銷保薦有限責(zé)任公司。藥易購本次擬募集資金4.45億元，分別用于合縱醫(yī)藥電商物流中心項目、藥易達(dá)物流配送體系建設(shè)項目、電子商務(wù)平臺優(yōu)化升級項目、補(bǔ)充流動資金項目。

據(jù)投資者網(wǎng)報道，電子商務(wù)平臺優(yōu)化升級可看做是物流體系建設(shè)的配套。但藥易購計劃重點建設(shè)的物流項目，也可能面臨激烈競爭。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前順豐、京東、中國郵政等第三方超大物流企業(yè)都已介入藥品配送業(yè)務(wù)。

根據(jù)招股書，藥易購收到的現(xiàn)金低于營業(yè)收入。2016年至2019年，藥易購的營業(yè)收入分別為12.41億元、15.87億元、20.24億元、22.89億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為9.28億元、12.70億元、17.44億元、22.46億元。

藥易購的經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)四年低于凈利潤。2016年至2019年，藥易購歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2889.96萬元、4459.79萬元、5655.78萬元、6466.35萬元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-558.23萬元、2304.22萬元、716.71萬元、4233.38萬元。

今年上半年，藥易購的凈利潤下滑。2020年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.35億元，同比增長29.75%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤2249.74萬元，同比下降25.59%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤2236.07萬元，同比下降26.40%。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者注意到，藥易購2020年9月8日報送的招股書與2019年6月19日報送的招股書中，現(xiàn)金流數(shù)據(jù)“打架”。

2020年9月8日報送的招股書顯示，2017年和2018年，藥易購經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2304.22萬元和716.71萬元。而2019年6月19日報送的招股書顯示，2017年和2018年，藥易購經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2263.25萬元和645.22萬元。

藥易購的應(yīng)收賬款賬逐年增長。2016年末至2019年末，藥易購的應(yīng)收賬款賬面余額分別為402.04萬元、1440.74萬元、2222.26萬元、3310.10萬元，應(yīng)收賬款賬面價值分別為381.94萬元、1364.02萬元、2093.88萬元、2987.16萬元。

藥易購的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下滑趨勢。2016年至2019年，藥易購的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為154.06次、172.22次、110.51次、82.76次，按月度平均余額計算的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為22.08次、19.80次、17.32次和15.58次。同行業(yè)公司平均值分別為7.01次、6.32次、5.47次、5.26次。

藥易購的存貨增長。2016年末至2019年末，藥易購存貨賬面余額分別為1.63億元、1.70億元、2.25億元、2.96億元，存貨賬面價值分別為1.62億元、1.69億元、2.23億元、2.92億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為53.10%、54.16%、47.95%、53.75%。

2016年至2019年，藥易購的存貨周轉(zhuǎn)率分別為8.54次、8.65次、9.37次、7.99次，同行業(yè)公司的平均值分別為8.33次、8.32次、7.79次、7.04次。

藥易購的零售業(yè)務(wù)毛利率低于可比公司平均值。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為8.48%、8.99%、8.33%和8.78%。零售業(yè)務(wù)毛利率分別為26.17%、26.74%、32.79%、34.15%，同行業(yè)可比公司零售業(yè)務(wù)的毛利率平均值分別為39.30%、39.28%、39.28%、37.87%。

2016年末至2019年末，藥易購的負(fù)債總額分別為1.36億元、1.34億元、2.21億元、2.56億元。2016年至2019年，資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為41.02%、27.80%、31.91%、31.37%。

藥易購四川省主營業(yè)務(wù)收入占比八成。2016年至2019年，藥易購來自四川省的主營業(yè)務(wù)收入分別為10.00億元、12.77億元、16.45億元、18.55億元，占主營業(yè)務(wù)收入總額的比例分別為80.61%、80.53%、81.60%、81.47%。

據(jù)企業(yè)觀察網(wǎng)報道，藥易購的財務(wù)勾稽關(guān)系異常。以2019年為例，四川合縱藥2019年營業(yè)收入總額22.89億元，經(jīng)計算2019年其含稅營業(yè)收入金額達(dá)26.218億元。同期“經(jīng)營性現(xiàn)金流入”為22.536億元。2019年預(yù)收賬款增加額0.023億元，同期應(yīng)收賬款在剔除了壞賬準(zhǔn)備影響后較2018年增加了0.521億元，這也就意味著2019年公司經(jīng)營性債權(quán)增加了0.498億元(0.521-0.023)，因此，若將新增的經(jīng)營性債權(quán)加回到經(jīng)營性現(xiàn)金流入后，應(yīng)該有23.034億元將體現(xiàn)為當(dāng)年真實營業(yè)收入，該金額比含稅總收入少了3.184億元。2017-2019年3年累計差額達(dá)到14.18億元，而這三年藥易購的總利潤僅有1.75億元，僅為累計差額的12.36%。

招股書解釋稱這“消失”的14.18億元一方面是因為公司與其他醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)之間“換貨”且采用“凈額結(jié)算”形成，另一方面是銷售收款環(huán)節(jié)收到來自客戶的銀行承兌匯票再度背書給上游供應(yīng)商而不產(chǎn)生現(xiàn)金流造成。

據(jù)大眾證券報報道，公司董事李錦為實控人李燕飛之弟及一致行動人。對于李錦的對外投資及兼職情況，招股書中僅披露李錦目前持有甘孜州中海鶴匯生態(tài)農(nóng)業(yè)有限責(zé)任公司40%的股份，并在該公司擔(dān)任執(zhí)行董事一職，藥易購還稱與此關(guān)聯(lián)方之間不存在同業(yè)競爭關(guān)系。然而數(shù)據(jù)顯示，李錦還在科創(chuàng)集團(tuán)中擔(dān)任監(jiān)事一職，科創(chuàng)集團(tuán)主營業(yè)務(wù)上與藥易購之間存在重疊之處。工商登記信息則顯示，2013年11月20日，科創(chuàng)集團(tuán)登記變更由李錦擔(dān)任監(jiān)事，之后再未有與李錦任職相關(guān)的變更信息。對此，藥易購在招股書中未進(jìn)行任何披露。

藥易購人在報告期內(nèi)還存在三次因銷售劣藥被監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別處以4270.65元、1200元、1480元行政處罰的情形。藥易購稱，公司在購進(jìn)上述藥品時，已經(jīng)查驗了供貨商的相關(guān)資質(zhì)及藥品相關(guān)資質(zhì)，并索取了相關(guān)藥品檢驗報告，公司不知道所銷售或者使用的藥品是假藥、劣藥，已經(jīng)履行了藥品流通企業(yè)的應(yīng)盡義務(wù)，上述劣藥情形應(yīng)均主要系生產(chǎn)廠家原因。

據(jù)中國網(wǎng)財經(jīng)報道，四川科倫醫(yī)藥貿(mào)易有限公司連續(xù)四年蟬聯(lián)藥易購醫(yī)藥流通企業(yè)類供應(yīng)商的第一名，然而，這家公司曾在2017年1月12日，因購進(jìn)并銷售劣藥“菟絲子”案中，被認(rèn)定為經(jīng)營不符合規(guī)定，按劣藥論處，上了成都市食藥監(jiān)局的“黑榜”。此外，前五名供應(yīng)商中的四川本草堂藥業(yè)有限公司、四川海王金仁醫(yī)藥集團(tuán)有限公司也曾因藥品質(zhì)量受到成都市食藥監(jiān)局的行政處罰。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就相關(guān)問題向藥易購發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

醫(yī)藥流通綜合服務(wù)商擬創(chuàng)業(yè)板上市

藥易購是一家專注于“院外市場”的醫(yī)藥流通綜合服務(wù)商。公司通過創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)及大數(shù)據(jù)技術(shù)、高效的倉儲及物流系統(tǒng)、完善的品類管理以及全方位、多層次的服務(wù)體系等，逐步減少院外市場中間流通環(huán)節(jié)，為廣大的社區(qū)醫(yī)藥終端和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供便捷、高效、低成本的醫(yī)藥流通服務(wù)。

截至招股說明書簽署日，李燕飛直接持有公司3537.00萬股股份，占公司總股本的49.30%，同時李燕飛作為合森合伙、合齊合伙的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過合森投資、合齊投資間接控制公司11.47%的股權(quán)，合計控制公司60.77%的股權(quán)，為公司的控股股東、實際控制人。周躍武、李錦、合森投資及合齊投資為其一致行動人。周躍武與李燕飛是配偶關(guān)系，李錦與李燕飛是姐弟關(guān)系。

李燕飛，中國國籍，無永久境外居留權(quán)，1970年2月出生，大專學(xué)歷。1995年起開始從事醫(yī)藥流通行業(yè)，2007年4月創(chuàng)立四川合縱醫(yī)藥有限責(zé)任公司，現(xiàn)任公司董事長。

藥易購擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，本次公司擬公開發(fā)行新股不超過2391.67萬股(占發(fā)行后公司股份總數(shù)的25.00%)，保薦機(jī)構(gòu)為申萬宏源證券承銷保薦有限責(zé)任公司。藥易購本次擬募集資金4.45億元，其中2.03億元用于合縱醫(yī)藥電商物流中心項目，4350.00萬元用于藥易達(dá)物流配送體系建設(shè)項目，3300.00萬元用于電子商務(wù)平臺優(yōu)化升級項目，1.66億元用于補(bǔ)充流動資金項目。

收到的現(xiàn)金低于營業(yè)收入 經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)不敵凈利潤

藥易購收到的現(xiàn)金低于營業(yè)收入。2016年至2019年，藥易購的營業(yè)收入分別為12.41億元、15.87億元、20.24億元、22.89億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為9.28億元、12.70億元、17.44億元、22.46億元。

藥易購稱，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”低于含稅營業(yè)收入，主要原因包括：一方面，公司與其他醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)之間的商業(yè)分銷業(yè)務(wù)存在互通有無的“換貨”且采用“凈額結(jié)算”的情形(2018年下半年起已逐步部分變更為“總額結(jié)算”，即以各自的購銷金額分別支付和回收貨款);另一方面，銷售收款環(huán)節(jié)收到來自客戶的銀行承兌匯票，若再度背書給上游供應(yīng)商而非到期承兌或貼現(xiàn)，收付環(huán)節(jié)均不視為產(chǎn)生現(xiàn)金流量。

藥易購的經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)四年低于凈利潤。2016年至2019年，藥易購歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2889.96萬元、4459.79萬元、5655.78萬元、6466.35萬元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-558.23萬元、2304.22萬元、716.71萬元、4233.38萬元。

對此藥易購表示，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)低于凈利潤，主要系存貨的持續(xù)快速增長，以及經(jīng)營性應(yīng)收項目即預(yù)付款項的增加所致。而對于醫(yī)藥流通企業(yè)而言，存貨和預(yù)付款項不僅是利潤的來源，同時也具備較高的流動性，是公司持續(xù)盈利的保障。

2020年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.35億元，同比增長29.75%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤2249.74萬元，同比下降25.59%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤2236.07萬元，同比下降26.40%。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者注意到，藥易購2020年9月8日報送的招股書與2019年6月19日報送的招股書中，現(xiàn)金流數(shù)據(jù)“打架”。

2020年9月8日報送的招股書顯示，2017年和2018年，藥易購經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2304.22萬元和716.71萬元。

2020年9月8日報送的招股書

而2019年6月19日報送的招股書顯示，2017年和2018年，藥易購經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2263.25萬元和645.22萬元。

2019年6月19日報送的招股書

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下滑

2016年末至2019年末，藥易購的應(yīng)收賬款賬面余額分別為402.04萬元、1440.74萬元、2222.26萬元、3310.10萬元，應(yīng)收賬款賬面價值分別為381.94萬元、1364.02萬元、2093.88萬元、2987.16萬元。

近兩年藥易購的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下滑。2016年至2019年，藥易購的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為154.06次、172.22次、110.51次、82.76次。

藥易購稱，以年末應(yīng)收賬款余額計算的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不能準(zhǔn)確反映實際周轉(zhuǎn)情況，報告期內(nèi)公司按月度平均余額計算的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為22.08次、19.80次、17.32次和15.58次。

與同行業(yè)公司相比，藥易購的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于較高水平。2016年至2019年，同行業(yè)公司平均值分別為7.01次、6.32次、5.47次、5.26次。

藥易購表示，比較可見，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司、掛牌公司，一方面，公司的醫(yī)藥電商模式下的終端純銷業(yè)務(wù)均為現(xiàn)款交易，且電商業(yè)務(wù)比例較高;另一方面，公司對所有的客戶包括醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)和零售連鎖企業(yè)，均于年末進(jìn)行應(yīng)收賬款的集中回收，而可比公司對該兩類客戶的應(yīng)收賬款期末余額及占比都較高，其中，康澤藥業(yè) 2017 年電商業(yè)務(wù)收入占比雖然高達(dá)60%，但線下批發(fā)業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款很高，拉低了總體周轉(zhuǎn)率水平。

關(guān)鍵詞： 藥易購 銷售劣藥