《近期土壤環(huán)境保護和綜合治理工作安排》已經國務院同意。《安排》提出的主要任務為嚴格控制新增土壤污染、確定土壤環(huán)境保護優(yōu)先區(qū)域、強化被污染土壤的環(huán)境風險控制、開展土壤污染治理與修復等。這也標志土壤治理概念股再度收獲利好。

環(huán)保產業(yè)的又一座金礦

1. 大量企業(yè)涌入，垂涎土壤修復市場。國內已經涊現出一大批準備涉足土壤修復的公司，技術路線多樣化，市場競爭較為無序，但具備項目經驗的公司有限。A股市場我們推薦關注永清環(huán)保，公司受益湘江流域重金屬污染治理，土壤修復已經實現可觀收入;維爾利，傳統(tǒng)業(yè)務垃圾滲濾液處理市場空間充足，公司土壤修復具有技術儲備，目標明年開始做一些小型項目;桑德環(huán)境，公司訂單充足、業(yè)績保障性強，靜脈項目為公司帶來較大業(yè)績彈性，公司修復事業(yè)部具有土壤修復經驗。

2. 中國土壤污染問題嚴重。土壤污染的來源比較廣泛，其中以工業(yè)、農藥污染最為嚴重。近幾年我國土壤污染呈日趨加劇的態(tài)勢，根據中科院生態(tài)所研究，目前我國受鎘、砷、鉻、鉛等重金屬污染的土地面積近2000萬公頃，大約相當于12個北京市的大小;全國受污染耕種面積甚至達到10%。土壤污染面臨的防治和治理形勢十分嚴峻。

3. 土壤修復產業(yè)處于快速上臺階時期。土壤有較強的緩沖能力，污染往往不易察覺，因此土壤污染問題的產生具有明顯的隱蔽性和滯后性。國內處理土壤污染問題起步較晚，目前處于積極嘗試階段。技術斱面，國內目前還以“換土”的異位修復為主，這和當前房地產主導土壤修復投資的模式有關。近年來土壤污染事故頻發(fā)，加上城市化推迚帶來大量的遺留土地修復需求，部分地斱已經率先開展項目試點，為土壤修復的全面開展積累經驗。

土壤治理概念股個股點評：

天瑞儀器：

農業(yè)部新聞辦公室2012年12月6日發(fā)布了“食品中農藥殘留限量新國家標準出臺”的主題新聞。新聞指出：(1)日前，農業(yè)部與衛(wèi)生部聯合發(fā)布了食品安全國家標準《食品中農藥最大殘留限量》，該標準將成為我國監(jiān)管食品中農藥殘留的唯一強制性國家標準，標志著我國《食品安全法》和《農產品質量安全法》實施以來，農藥殘留標準制修訂工作取得了重大突破，有效解決了之前農藥殘留標準并存、交叉、老化等問題，實現了我國食品中農藥殘留標準的合并統(tǒng)一。(2)新發(fā)布的《食品中農藥最大殘留限量標準》，將于2013年3月1日起實施，此前涉及食品中農藥最www.southmoney.com大殘留限量的6項國家標準和10項農業(yè)行業(yè)標準將同時廢止。(3)新標準制定了322種農藥在10大類農產品和食品中的2293個殘留限量，基本涵蓋了我國居民日常消費的主要農產品，其科學性、可操作性和系統(tǒng)性有明顯提升;2293個殘留限量是全部根據我國農藥殘留田間試驗數據、農產品中農藥殘留例行監(jiān)測數據和居民膳食消費結構情況，充分對接國際食品法典標準，在開展風險評估基礎上制修訂的，同時廣泛征求了社會公眾和相關行業(yè)部門的意見，并接受了世界貿易組織(WTO)成員對標準科學性的評議，確保標準的科學、公開、透明;新標準中蔬菜等鮮食農產品的農藥最大殘留限量數量最多，并首次制定了同類農產品的組限量標準(如谷物、葉菜類蔬菜、柑橘類水果等28種作物組780項限量標準)和初級加工制品的農藥最大殘留限量標準(小麥粉、大豆油等12種加工制品59項限量標準);另外，還涵蓋了艾氏劑等10種持久性農藥的再殘留限量標準;同時，2293項限量標準還首次推薦了配套的檢測方法標準。(4)農藥殘留限量標準是食品安全國家標準的重要組成部分，是農產品質量安全監(jiān)管工作的重要基礎;近年來，農業(yè)部積極采取措施，加快農藥殘留標準體系建設，取得了積極的進展和成效。新標準的頒布實施，為規(guī)范科學合理用藥和農產品質量安全監(jiān)管，嚴厲打擊非法使用和濫用農藥行為，提供了法定的技術依據。

永清環(huán)保：

短期利潤增長仍顯乏力。根據業(yè)績公告，永清環(huán)保全年實現凈利潤0.53-0.60億元，同比增長50-70%，盡管全年增幅較大，但分季度看增速呈現前高后低。4單季實現凈利潤僅為0.7-0.14億元，同比增速僅為10%左右，遠低于上半年水平。我們認為，高毛利率業(yè)務土壤重金屬污染治理下半年尚未確認工程收入，是導致短期利潤增長乏力的主因。

13年永清環(huán)保訂單和業(yè)績有望高增長，但需關注以下兩點： 土壤重金屬污染治理，資金難題待解。土壤重金屬污染治理，技術已不是難題，關鍵是找到合理的盈利模式。目前，湖南505億投資的方案中，地方財政支出占比高達60%，落實到具體項目即面臨資金的難題。我們認為，項目的推進將在地價較高的市區(qū)中心地塊展開，“改造土壤-高價賣地”的模式將成為解決地方政府財政支出的可行選擇。我們建議關注污染治理業(yè)務的資金來源，這將影響永清環(huán)保相關收入的確認進程。

工程業(yè)務訂單有望翻倍，但需關注毛利率下降隱憂。根據11年《火電廠大氣污染物排放標準》，火電廠脫硝最終達標期限為2014年7月1日。市場預計2013年將完成2億千瓦裝機容量，較2012年增100%。我們對永清環(huán)保13年工程業(yè)務較為樂觀，但由于競爭者對手較多，或對毛利率產生影響。

維爾利：

政治周期因素影響弱化，招標回暖跡象已現。三、四季度原本是垃圾處理工程招標的傳統(tǒng)旺季。2012年受政治周期因素影響，下半年招標工程減少。

“十八大”后，地方政府換屆基本完成，公司表示近期項目招標已經表現出回暖態(tài)勢。由于春節(jié)臨近，預計今年3月份開始項目招標規(guī)模將快速提升。

上半年訂單情況對全年業(yè)績意義重大。公司垃圾滲濾液處理工程施工周期一般在8-10個月。最近幾年，由于垃圾處理相關的市政建設緊迫度提高，公司工程周期有不斷被壓縮的趨勢。公司按照成本發(fā)生比例結算工程收入，設備進場以后基本上可以確認工程總金額的70%以上收入。根據公司經驗，項目通常在招標環(huán)節(jié)耗費較多時間，一旦招標結束，項目建設迅速推進。

公司在7月份之前簽訂的訂單都可以在年內結算相當高比例的收入。2012年公司新增訂單超過2億，相比2011年的4.6億下滑較大。目前公司未結算訂單估計在1.5億左右，2013年上半年訂單情況對公司全年收入規(guī)模影響重大。

“生物+膜處理”認可度高，政府沿用成熟技術意愿強烈。行業(yè)主流技術的形成需要經歷長時間的積累。公司的“生物+膜處理”技術能夠真正實現垃圾滲濾液的無害化處理，出水率高，在國內的應用已經有超過10年的歷史，案例豐富、處理效果好，受到客戶方的肯定。垃圾滲濾液投資方為地方政府，沿用成熟技術的意愿較強，公司在市場競爭中具備技術優(yōu)勢。

運營業(yè)務規(guī)模快速提升，收入保持較快增長。公司新簽訂單中，很多項目都連帶了后續(xù)1-2年的運維服務，主要上是業(yè)主方通過觀察運行效果對項目進行驗收。運維服務按照實際處理量收費，成本主要來自人工。預計2012年公司運營服務收入接近2000萬，2013年超過3000萬。

桑德環(huán)境：

靜脈園項目開工可較大保障2013年業(yè)績增長

此次批復的“湖南湘潭固體廢棄物綜合處臵中心項目”為公司湖南靜脈園項目的一部分，建設規(guī)模為日處理生活垃圾2000噸、餐廚垃圾200噸、市政污泥200噸;同時配套建設餐廚垃圾處理系統(tǒng)、污泥干化系統(tǒng)、給排水系統(tǒng)、廢氣處理系統(tǒng)等固體廢棄物綜合處臵中心相關附屬工程，工程總投資12.53億元，建設周期兩年半。

預計靜脈園項目剩余待批部分主要涉及資源回收領域，包括此次獲批部分合計金額仍將達到20多億元，符合市場預期值。

我們認為：1、考慮配股剛剛完成，此時項目獲批正當時，2013年業(yè)績增長得以較大保障;2、該項目規(guī)模大且涉及不同業(yè)務領域，將進一步增強公司在固廢領域的地位。

近期連獲多個焚燒項目顯示公司受益于行業(yè)進程加快

公司2012年簽訂特許經營協議的項目共8個合計18.16億元(焚燒5個合計16.6億元，填埋3個合計1.54億元)，加上所簽的EPC工程項目，已超過公司計劃的新簽20億元訂單。其中大部分于四季度簽訂，一方面顯示行業(yè)進程加快，另一方面表明公司盡管未有焚燒運營經驗，但仍可受益于二、三線城市垃圾焚燒項目的極大發(fā)展。

配股解決高增長資金瓶頸，并有利財務費用節(jié)省算上2011年底以前所簽投資項目，公司籌建項目投資高達50億元(不包括西安項目)，業(yè)務模式發(fā)生較大轉變(從純EPC轉向BOT)，資金瓶頸凸顯。而此次配股，公司實際配股數1.46億股，募集資金18.13億元，將極大緩解模式轉變帶來的資金緊張，并換取公司的可持續(xù)增長。同時預計2013、2014年財務費用分別節(jié)省近5500萬元和1億元。。

華測檢測：：

2012年1-9月，公司實現收入4.29億元，同比增長22.6%;凈利潤0.78億元，同比增長23.4%;EPS0.43元。其中12Q3收入1.64億元，同比增長26.7%;

凈利潤0.32億元，同比增長31.8%;EPS0.18元?？傮w上公司業(yè)績穩(wěn)步增長，但在全球金融危機的持續(xù)影響下，收入增速與去年同期相比有所放緩。

盈利能力有所下滑

2012Q3，公司的毛利率為65.7%，同比減少1.0個百分點，環(huán)比減少2.9個百分點，我們分析主要是受全球貿易不景氣影響，毛利率高的貿易保障業(yè)務收入占比份額下降，拉低整體毛利率水平。期間費用方面，受收入增長的影響，銷售和管理費用率都同比下降，其中銷售費用率19.0%，同比減少2.3個百分點;

管理費用率21.3%，同比減少1.6個百分點。在毛利率和費用率都下滑的作用下，3季度當季的凈利率為19.6%，同比增加0.8個百分點，但環(huán)比減少1.2個百分點。

生命科學業(yè)務值得期待生命科學業(yè)務現在包括環(huán)保檢測和食品安全檢測，未來還將包括醫(yī)療衛(wèi)生相關的檢測業(yè)務。①隨著國家對環(huán)保檢測和食品安全檢測的重視程度提高，民營第三方檢測機構參與該領域業(yè)務的機會也逐漸增多，尤其在食品安全檢測領域。

公司將受益政策的開放，地方的工商局、環(huán)保站出現在公司的前五大客戶中。②公司投資3000萬元全資成立上海華測艾普醫(yī)學檢驗所，正式進軍獨立醫(yī)學檢驗和服務領域。該項目建設期1年，有望在14年投入使用。

關鍵詞： 土壤治理 概念股 天瑞儀器