日前，素有全球貨幣政策“晴雨表”之稱的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)落下帷幕。此次央行年會(huì)主題為“展望未來(lái)十年：對(duì)貨幣政策的啟示”，在年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)平均通脹目標(biāo)制“靴子落地”，暗示低利率的貨幣政策環(huán)境將長(zhǎng)期存在。根據(jù)多位央行官員表態(tài)，全球貨幣政策預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間仍將維持寬松。

美聯(lián)儲(chǔ)引入平均通脹目標(biāo)

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾日前在全球央行年會(huì)首次線上會(huì)議中宣布，美聯(lián)儲(chǔ)成員一致同意采取平均通脹目標(biāo)的政策，終結(jié)美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去30多年采取的預(yù)防性提前加息措施，以防止通脹上升。這項(xiàng)決定是美聯(lián)儲(chǔ)2012年將通脹目標(biāo)設(shè)定在2%之后最重大的貨幣政策架構(gòu)變革，意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能有很長(zhǎng)一段時(shí)間不會(huì)加息。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的聲明，平均通脹目標(biāo)政策，即在通脹長(zhǎng)期低于2%的目標(biāo)后，合適的貨幣政策有可能讓通脹在一段時(shí)間內(nèi)高于2%，從而讓通脹達(dá)到長(zhǎng)期平均2%的水準(zhǔn)。鮑威爾指出，美聯(lián)儲(chǔ)并未試圖提出數(shù)學(xué)公式為“平均”下定義，他將平均通脹目標(biāo)視為形式靈活的彈性政策。“如果通脹上升到高于我們的目標(biāo)水平，美聯(lián)儲(chǔ)將毫不猶豫地采取行動(dòng);未來(lái)允許通脹適度高于2%，以抵消通脹疲弱期的影響。”鮑威爾說(shuō)。

美聯(lián)儲(chǔ)多年來(lái)一直努力讓通脹維持在2%的目標(biāo)，官員認(rèn)為該水平代表經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健。不過(guò)，自全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)通脹率長(zhǎng)期低于2%的水平。

充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定是美聯(lián)儲(chǔ)的兩大政策目標(biāo)。根據(jù)新政策框架，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)就業(yè)目標(biāo)也進(jìn)行了調(diào)整，未來(lái)貨幣政策決策將更加側(cè)重考慮不足充分就業(yè)的程度，而非偏離充分就業(yè)的水平，以幫助盡可能多的人就業(yè)。鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)識(shí)到就業(yè)市場(chǎng)可以持續(xù)強(qiáng)勁而不會(huì)導(dǎo)致通脹飆升，同時(shí)，就業(yè)市場(chǎng)走強(qiáng)會(huì)幫助更多低收入人群增加就業(yè)，有助于減少收入不平等。

美國(guó)智庫(kù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)亞當(dāng)·波森表示，上述策略調(diào)整意味著美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)因?yàn)槭I(yè)率低就過(guò)早提前加息，而要對(duì)就業(yè)市場(chǎng)走強(qiáng)是否會(huì)推升實(shí)際通脹水平展開(kāi)務(wù)實(shí)評(píng)估?？紤]到當(dāng)下失業(yè)率高企，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能將當(dāng)前超低利率維持?jǐn)?shù)年時(shí)間，但對(duì)于在近期甚至未來(lái)幾年實(shí)現(xiàn)超過(guò)2%的通脹率表示懷疑。

有分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)此舉明顯是為了加碼寬松。今年價(jià)格基數(shù)發(fā)生較大變化，如原油期貨價(jià)格出現(xiàn)負(fù)值，2021年通脹數(shù)據(jù)很可能在某幾個(gè)月超過(guò)2%，但美聯(lián)儲(chǔ)并不希望市場(chǎng)預(yù)期貨幣政策會(huì)收緊，因此暗示通脹會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)“適度”高于2%。

在就業(yè)和通脹兩大目標(biāo)中，美聯(lián)儲(chǔ)更著重就業(yè)目標(biāo)，這意味著未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)在制定貨幣政策過(guò)程中，將提高對(duì)通脹水平的容忍度，即使核心PCE物價(jià)指數(shù)達(dá)到甚至超過(guò)2%的通脹目標(biāo)水平，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)立即采取緊縮性措施，而要視就業(yè)評(píng)估結(jié)果而定。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)受到疫情影響。美國(guó)勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，在截至8月22日的一周中，美國(guó)初次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為100.6萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期的98.7萬(wàn)人。美國(guó)商務(wù)部8月27日公布的修正數(shù)據(jù)顯示，今年二季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計(jì)算下滑31.7%，較初次數(shù)據(jù)上調(diào)了1.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍是有記錄以來(lái)最大季度降幅。

英國(guó)央行考慮負(fù)利率可能性

在此次全球央行年會(huì)上，英國(guó)央行行長(zhǎng)安德魯·貝利表示，英國(guó)央行還有很多工具“彈藥”，包括必要時(shí)實(shí)施負(fù)利率政策。

貝利對(duì)貨幣政策進(jìn)行了一番評(píng)估。他表示，從目前的形勢(shì)來(lái)看，在新冠肺炎疫情發(fā)生之前，英國(guó)央行對(duì)剩余貨幣政策空間的使用可能過(guò)于謹(jǐn)慎，“有時(shí)候我們需要更大規(guī)模和更快速的行動(dòng)”。英國(guó)央行一直在積極地評(píng)估將利率降到零以下的可能性。在本月初的討論中，貝利提出了在疫情結(jié)束后實(shí)施負(fù)利率的可能性，認(rèn)為相比目前的經(jīng)濟(jì)下滑期，在疫情結(jié)束后的復(fù)蘇期實(shí)施相關(guān)貨幣政策可能更為有效。

貝利表示，事實(shí)已經(jīng)證明，量化寬松和圍繞它的前瞻性指引在特定情況下是有效的。量化寬松降低了長(zhǎng)期利率，提供了必要的貨幣刺激。據(jù)知情人士透露，英國(guó)央行調(diào)整量化寬松規(guī)模是一個(gè)可能的選項(xiàng)。英國(guó)央行的研究稱，快速的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)步伐可能也會(huì)增強(qiáng)量化寬松的有效性。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)受疫情影響較為嚴(yán)重。英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)萎縮，政府現(xiàn)金收入減少，政府出臺(tái)經(jīng)濟(jì)救助方案需要額外資金。英國(guó)公共債務(wù)余額已超兩萬(wàn)億英鎊，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的100.5%。英國(guó)智庫(kù)財(cái)政研究所警告說(shuō)，英國(guó)政府出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)救助措施的財(cái)政后果，將在今后幾年甚至幾十年里持續(xù)顯現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織發(fā)布新聞公報(bào)稱，在七大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，英國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度環(huán)比下降20.4%，降幅最為明顯。世界旅游及旅行理事會(huì)表示，受疫情影響，2020年英國(guó)旅游業(yè)損失可能達(dá)220億英鎊，300萬(wàn)從業(yè)者有失業(yè)的危險(xiǎn)。

歐洲央行將因勢(shì)調(diào)整政策

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普·萊恩在全球央行年會(huì)上表示，歐洲央行的政策有助于將歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)帶上復(fù)蘇正軌，根據(jù)通脹前景，必要時(shí)央行會(huì)對(duì)政策做進(jìn)一步調(diào)整。萊恩表示：“貨幣政策挑戰(zhàn)包括兩個(gè)階段，一旦負(fù)面沖擊被充分抵消，第二階段將確保適當(dāng)調(diào)整疫情后的貨幣政策立場(chǎng)，以便及時(shí)向中期通脹目標(biāo)靠攏。”

萊恩同時(shí)表示，長(zhǎng)期容忍低通脹的代價(jià)高昂。歐洲央行出臺(tái)疫情緊急資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，旨在恢復(fù)通脹上升勢(shì)頭，未來(lái)貨幣政策調(diào)整規(guī)模取決于財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的支持程度。有分析認(rèn)為，萊恩的講話一如既往地秉持鴿派論調(diào)，強(qiáng)調(diào)對(duì)抗低通脹是歐洲央行最重要的任務(wù)。

德國(guó)媒體報(bào)道稱，歐洲央行原本計(jì)劃今年對(duì)貨幣政策策略進(jìn)行審查，但因疫情而推遲。預(yù)期計(jì)劃在秋天啟動(dòng)，歷時(shí)一年。萊恩證實(shí)，策略審查將是歐洲央行明年工作的重點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，審查結(jié)束后歐洲央行將僅指定2%的通脹目標(biāo)，超過(guò)或低于這一水平都將是其政策工具調(diào)整的動(dòng)力。

國(guó)際貨幣基金組織此前公布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》分析稱，為應(yīng)對(duì)疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退，日美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行推行了通過(guò)收購(gòu)國(guó)債及公司債等方式向市場(chǎng)注資的貨幣寬松政策，其資產(chǎn)規(guī)?？傆?jì)超過(guò)六萬(wàn)億美元。該組織認(rèn)為，各國(guó)史無(wú)前例的政策“無(wú)疑減緩了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的打擊”，并對(duì)此給予肯定。

但國(guó)際貨幣基金組織也曾多次警告稱，超寬松的金融環(huán)境可能會(huì)鼓勵(lì)投資者追逐收益率和過(guò)度冒險(xiǎn)的行為，導(dǎo)致金融脆弱性進(jìn)一步累積，威脅全球金融穩(wěn)定。(記者 秦天弘)

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