經(jīng)過5月和6月近乎兩個(gè)月的利率上漲，市場一片風(fēng)聲鶴唳，主要原因是央行為了抑制再一次死灰復(fù)燃的加杠桿和資金空轉(zhuǎn)。央行領(lǐng)導(dǎo)也發(fā)話，特殊時(shí)期的貨幣政策要適時(shí)退出，疫情結(jié)束后，央行此前的極度寬松政策正在逐步退出。

不過為了配合特別國債發(fā)行，央行的貨幣政策有所放松，國債收益率開始下跌，行情有所上漲，不過最近幾日又開始大幅下跌。

就是在A股大盤放量大漲近乎6%的7月6日，國債市場卻出現(xiàn)大跌，債市一年期及以上現(xiàn)券收益率全線上行，價(jià)格下跌。10年期國債收益率漲11.7個(gè)基點(diǎn)(BP)至3.040%;10年期國開債活躍券“20國開05”收益率漲10.25BP至3.3075%。

國債期貨全線跳水。5年期國債期貨主力合約“TF2009”跌1.07%報(bào)100.50元;10年期主力合約“T2009”跌1.06%報(bào)98.935元，創(chuàng)疫情以來新低，亦創(chuàng)近三年半最大跌幅。

窄裙市場的表現(xiàn)跟股市的表現(xiàn)正好相反。近日由券商漲停潮帶動(dòng)的A股上漲，讓A股幾乎完成了風(fēng)格切換，由此前的醫(yī)療、消費(fèi)和科技等成長股為代表的中小盤股行情向銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等周期股的行情演變，7月6日周期股的上漲可能已經(jīng)確認(rèn)了風(fēng)格切換的成功。

A股三大指數(shù)7月6日延續(xù)向上猛攻態(tài)勢，其中滬指收盤大漲近6%，創(chuàng)5年最大單日漲幅，連續(xù)收復(fù)3200點(diǎn)與3300點(diǎn)兩道整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)2018年3月以來新高。市場成交量繼續(xù)放大，兩市合計(jì)成交突破1.5萬億元，達(dá)到1.56萬億元，成交額創(chuàng)5年新高。行業(yè)板塊全線上揚(yáng)，銀行、保險(xiǎn)、券商等金融板塊掀漲停潮，領(lǐng)漲各大行業(yè)板塊。

由于A股市場上金融板塊市值占比大，其股價(jià)變動(dòng)影響整個(gè)大盤，金融地產(chǎn)等周期股板塊的大漲帶動(dòng)了市場人氣，尤其是投資者的情緒爆棚。

此輪風(fēng)格轉(zhuǎn)換的完成，可能要?dú)w功于公募基金，這些基金由于此前業(yè)績優(yōu)異，今年的基金發(fā)行非?；鸨瑒?dòng)輒幾十億上百億的基金往往都是一日售罄。許多明星基金經(jīng)理更是吸金大王，這些募集的資金必須投出去，而此前重倉的醫(yī)藥、科技和消費(fèi)三個(gè)板塊，估值已經(jīng)非常高，不能把資金再配置到這些板塊中，他們必須尋找低估值的行業(yè)，帶動(dòng)人氣，從而形成更個(gè)切換行情，帶動(dòng)周期股上漲。

不過債券基金今年流年不利，5、6月份的債券市場大跌，讓它們損失慘重。正準(zhǔn)備貨幣政策恢復(fù)寬松從而修補(bǔ)損失，但是A股牛市一起來，許多債券基金投資者就會(huì)贖回，尤其是機(jī)構(gòu)投資者，他們會(huì)將資金要么自己去炒股，要么購買權(quán)益類基金，這就形成了蹺蹺板效應(yīng)，導(dǎo)致債券市場大跌。面臨又一次猛然來臨的牛市，面臨債券市場收益率上行，央行的貨幣政策似乎陷入兩難，按照目前的市場要求，需要降低市場利率，降低企業(yè)融資成本，并且儲(chǔ)蓄率有開始大漲，必須降低銀行的負(fù)債成本。

但是如果央行有意帶動(dòng)利率下跌，會(huì)對目前似乎就要發(fā)瘋的牛市火上澆油，這樣會(huì)影響下一步央行的貨幣政策操作。不過未來的決定因素還是看，疫情結(jié)束后，經(jīng)濟(jì)走向。國家統(tǒng)計(jì)局公布的6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得50.9，高于上月0.3個(gè)百分點(diǎn)。6月財(cái)新中國制造業(yè)PMI錄得51.2，較5月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，為今年以來最高，連續(xù)兩個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。這些數(shù)據(jù)似乎支持利率向上走。

7月6日，央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可以吸收央行逆回購到期、金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素的影響，故當(dāng)日不開展逆回購操作，凈回籠1800億元，央行還在秉持謹(jǐn)慎的操作。

近日由于美元突然出現(xiàn)，導(dǎo)致人民幣上漲，A股高歌猛進(jìn)，也帶動(dòng)了人民幣匯率走強(qiáng)。7月6日，在岸、離岸人民幣兌美元匯率雙雙漲破7.02關(guān)口，其中離岸人民幣兌美元匯率最高到了7.0106，大有突破7關(guān)口的勢力。

中國的疫情控制最為成就優(yōu)異，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)最早，而美國疫情更加嚴(yán)重，這可能影響資金流向，資金流入境內(nèi)，對于A股具有支撐作用，而央行可能還會(huì)秉持適度的謹(jǐn)慎操作，短期不會(huì)放棄收緊立場。

關(guān)鍵詞： 國債 再次大跌