公募基金持有人的機(jī)構(gòu)化特征凸顯。銀河證券基金研究中心研報(bào)顯示，近年來，機(jī)構(gòu)投資者大量持有公募基金，剔除貨幣基金后，占比已達(dá)三分之二。換言之，機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為公募基金最重視的“衣食父母”，而與之相對(duì)應(yīng)的是，個(gè)人投資者持有基金市值占比不斷下降。不過，考慮到未來居民資產(chǎn)配置向權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的大趨勢，基金行業(yè)已經(jīng)開始回頭審視個(gè)人投資者的價(jià)值。

公募產(chǎn)品持有人機(jī)構(gòu)化加劇

誰是公募的衣食父母?12年前毫無疑問是個(gè)人投資者，而12年之后，這個(gè)角色已經(jīng)變成了機(jī)構(gòu)投資者。

銀河證券基金研究中心研報(bào)顯示，一直以來公募基金主要由個(gè)人投資者所持有，這也符合其社會(huì)定位。但是近年來，機(jī)構(gòu)投資者大量持有公募基金。從2019年年報(bào)數(shù)據(jù)來看，截至2019年底，全部基金中個(gè)人合計(jì)持有基金占比49.99%，機(jī)構(gòu)合計(jì)持有基金占比50.01%，個(gè)人與機(jī)構(gòu)平分秋色;而剔除貨幣基金，機(jī)構(gòu)持有基金占比升至63.98%，個(gè)人持有基金占比僅36.02%，與12年前個(gè)人投資者占比高達(dá)85.39%形成鮮明對(duì)比。

研報(bào)分析認(rèn)為，過去12年，稅收優(yōu)惠政策推動(dòng)機(jī)構(gòu)大量持有公募基金。數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)持有基金市值(剔除貨幣基金)從2007年底的3919.84億元增長到2019年底的45814.29億元，占比從13.47%一路上升到50.01%，剔除貨幣基金后占比上升到63.98%，已經(jīng)成為公募基金主要持有人，其中企業(yè)購買基金分紅所得免征企業(yè)所得稅是機(jī)構(gòu)踴躍購買基金的重要推動(dòng)力量。

此消彼長之下，個(gè)人投資者持有基金市值占比不斷下降。數(shù)據(jù)顯示，剔除貨幣基金后，過去12年，個(gè)人投資者持有市值從最高點(diǎn)的27725.62億元減少到目前的25790.94億元，減少了1934.68億元。這個(gè)數(shù)字和個(gè)人投資者持有的股票市值、儲(chǔ)蓄存款、銀行理財(cái)相比，相對(duì)較低。

“機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)是公募的基石業(yè)務(wù)。”在采訪中，不少業(yè)內(nèi)人士都向記者發(fā)出類似的感嘆。據(jù)了解，相當(dāng)一部分基金公司在資源分配中，對(duì)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部的傾斜和人才投入遠(yuǎn)超零售渠道。而隨著公募行業(yè)近兩年頭部化加劇，花重金從監(jiān)管、銀行、保險(xiǎn)等挖來“有資源”的人才已成為基金公司實(shí)現(xiàn)彎道超車的捷徑，在職級(jí)和薪酬上更是“高舉高打”，這在業(yè)內(nèi)已經(jīng)屢見不鮮。

但從另一個(gè)角度來看，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)已成紅海，而個(gè)人投資者不管是存量資金還是增量資金都有較大的提升空間，多家具有前瞻性目光的基金公司開始回頭審視個(gè)人投資者的價(jià)值。

事情正在發(fā)生變化

2019年底，基金投顧的開閘，直擊長期以來“基金賺錢而基民不賺錢”的痛點(diǎn)。目前，已有5家基金公司、7家證券公司和3家商業(yè)銀行獲準(zhǔn)開展或即將開展基金投資顧問業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，2005年至2018年，偏股混合基金指數(shù)的平均年化收益率為12.5%，相較于滬深300指數(shù)8.19%的年化增長率，有明顯的超額收益;但在此期間，基金投資者的實(shí)際年化回報(bào)率只有5.72%。

“追逐熱點(diǎn)、高買低賣、頻繁申贖，是造成個(gè)人投資基金虧損的三大原因。”一位基金公司的渠道負(fù)責(zé)人告訴記者，從收集的數(shù)據(jù)來看，某一大省個(gè)人投資者持有基金的平均期限只有7天，而且往往在贖回之后，再度投入“追熱點(diǎn)、虧損、贖回”的惡性循環(huán)中。長此以往，即使有階段性盈利也會(huì)消耗殆盡，更不用說享受投資的復(fù)利增長和獲得感。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著基金投顧業(yè)務(wù)的陸續(xù)推開，再加上醞釀與探索中的第三支柱個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)，將推動(dòng)更多個(gè)人投資者關(guān)注、持有基金，公募基金個(gè)人投資者占比較低的局面將有所改變。

市場正在發(fā)生一些積極的變化。今年以來，盡管大盤指數(shù)踟躕不前，但結(jié)構(gòu)性行情讓基金獲得了不錯(cuò)的收益，同時(shí)得到了投資者的認(rèn)可，發(fā)行市場上爆款頻出。海通證券研報(bào)顯示，今年以來偏股型基金已發(fā)行5530億份，月均1106億份，而2019年全年才4700億份，月均僅397億份。資金入市背后的大邏輯是居民資產(chǎn)配置逐漸轉(zhuǎn)向權(quán)益類資產(chǎn)。目前我國居民配置住房的比例明顯偏高，配置權(quán)益資產(chǎn)的比例很低。2019年美國居民配置權(quán)益類資產(chǎn)和住房的比例分別為34%、24%，歐元區(qū)為8%、35%，而我國為2%、59%，我國居民權(quán)益類資產(chǎn)配置比例存在較大的上升空間。

關(guān)鍵詞： 誰是公募的衣食父母