沃森生物(300142.SZ)的神秘資本局，若隱若現(xiàn)。

今年12月8日，沃森生物公開(kāi)對(duì)深交所的回復(fù)函。5天前，沃森生物發(fā)布將出售上海澤潤(rùn)生物科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海澤潤(rùn)”)部分股權(quán)的公告，引起軒然大波。沃森生物隨后公告，取消臨時(shí)股東大會(huì)上審議出售上海澤潤(rùn)的事宜，即取消轉(zhuǎn)讓上海澤潤(rùn)的股權(quán)。

不過(guò)，沃森生物的風(fēng)波，已引來(lái)深交所的關(guān)注?；貜?fù)函中，沃森生物連續(xù)用了16個(gè)“不存在”，否認(rèn)賤賣(mài)上海澤潤(rùn)、損害上市公司和投資者利益，并公開(kāi)兩個(gè)受讓方的股權(quán)穿透情況，說(shuō)明高層與受讓方不存在關(guān)聯(lián)。

事實(shí)真相到底如何?撥開(kāi)盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的關(guān)系網(wǎng)，一個(gè)包含沃森生物、泰格醫(yī)藥、前北大系資本猛將的組合，逐漸浮出水面。

估值對(duì)標(biāo)誰(shuí)

根據(jù)公告，沃森生物擬合計(jì)向淄博韻澤、永修觀由等兩家企業(yè)，轉(zhuǎn)讓上海澤潤(rùn)32.6%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)11.4億元，上海澤潤(rùn)的對(duì)價(jià)估值35億元。轉(zhuǎn)讓完成后，沃森生物仍持有上海澤潤(rùn)的28.5%股權(quán)，但將失去控股權(quán)。

上海澤潤(rùn)主營(yíng)HPV疫苗，在研藥品有二價(jià)HPV疫苗、九價(jià)HPV疫苗。資本市場(chǎng)上，截至今年12月9日，同類(lèi)上市公司萬(wàn)泰生物，市值已高達(dá)809.89億元。

憤慨、不滿，在隨后的機(jī)構(gòu)電話會(huì)議上，有機(jī)構(gòu)質(zhì)疑沃森生物的交易對(duì)價(jià)是否嚴(yán)重偏離對(duì)標(biāo)企業(yè)價(jià)值，即上海澤潤(rùn)被“賤賣(mài)”。一場(chǎng)輿論風(fēng)波迅速引來(lái)了深交所的關(guān)注函。

不過(guò)，出具回復(fù)前，沃森生物董事長(zhǎng)李云春，率先在公開(kāi)場(chǎng)合露面。

李云春把公開(kāi)表態(tài)放在了央視財(cái)經(jīng)頻道。專(zhuān)訪中，李云春主動(dòng)談及上海澤潤(rùn)的35億元估值，認(rèn)為企業(yè)錨定的是估值28億元的北京康樂(lè)衛(wèi)士、估值30億元的江蘇瑞科，以及沃森生物當(dāng)初受讓惠生生物出售上海澤潤(rùn)的對(duì)價(jià)。

言下之意，上海澤潤(rùn)沒(méi)有被“賤賣(mài)”。李云春也提及機(jī)構(gòu)的強(qiáng)烈反對(duì)：“很遺憾，項(xiàng)目推出來(lái)沒(méi)有得到一些投資人的理解。”

不過(guò)，機(jī)構(gòu)的估值是建立在現(xiàn)有藥品的銷(xiāo)售前景上。李云春選取的幾個(gè)對(duì)標(biāo)，仍有待商榷。

今年6月，沃森生物公告上海澤潤(rùn)研發(fā)的二價(jià)HPV疫苗獲得藥品生產(chǎn)受理，九價(jià)HPV疫苗啟動(dòng)臨床試驗(yàn)。天風(fēng)證券曾在研報(bào)中預(yù)測(cè)，二價(jià)HPV疫苗上市時(shí)間大約在2021年底或2022年初，有望實(shí)現(xiàn)峰值銷(xiāo)售額24.58億元。

相反，北京康樂(lè)衛(wèi)士和江蘇瑞科的網(wǎng)站顯示，企業(yè)研發(fā)的HPV疫苗都在臨床試驗(yàn)階段，上市日程都未有預(yù)期。

對(duì)此，就對(duì)標(biāo)企業(yè)、轉(zhuǎn)讓估值是否合理等問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》向沃森生物求證，對(duì)方未予置評(píng)。

神秘的“中間人”

上海澤潤(rùn)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，如一張密密麻麻、盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的網(wǎng)。層層穿透，才能辨析真相。

企查查顯示，上海澤潤(rùn)有12家企業(yè)直接持股。除沃森生物外，其余皆為投資平臺(tái)。每個(gè)投資平臺(tái)，持股的機(jī)構(gòu)、自然人如套娃般，層層穿透后汗牛充棟。

這里面，泰格醫(yī)藥的身影不斷閃爍。

根據(jù)企查查，泰格醫(yī)藥通過(guò)旗下一家投資平臺(tái)，間接持股上海澤潤(rùn)2.55%。本輪風(fēng)波的受讓方淄博韻澤、永修觀由，泰格醫(yī)藥也通過(guò)投資平臺(tái)間接持股15.79%、32.06%。

若再穿透“套娃”，還牽扯出一個(gè)關(guān)鍵人物，一個(gè)游走在沃森生物與泰格醫(yī)藥的重要中間人。

作為上海澤潤(rùn)的受讓方之一，永修觀由的最終受益人，在企查查上顯示為陳勇。陳勇與泰格醫(yī)藥交往甚密，2016年泰格醫(yī)藥收購(gòu)泰州捷通泰瑞醫(yī)藥科技有限公司，該企業(yè)法人代表也是陳勇。

(資料參考自企查查，其他股東不再詳細(xì)列舉)

沃森生物、泰格醫(yī)藥、陳勇，命運(yùn)的旋轉(zhuǎn)門(mén)似乎在把三者不斷牽扯、綁定，以至于他們時(shí)常共同出現(xiàn)在資本市場(chǎng)的多起案例中。

企查查顯示，陳勇履任過(guò)方正證券副總裁、北大方正醫(yī)療醫(yī)藥事業(yè)部副總裁、中國(guó)高科總裁，2013年起創(chuàng)立私募投資平臺(tái)，全資控股了石河子睿德信股權(quán)投資(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“睿德信股權(quán)”)。

2015年，沃森生物公告，計(jì)劃與泰格醫(yī)療共同設(shè)立并購(gòu)基金，但基金的日常經(jīng)營(yíng)委托給睿德信股權(quán)，即陳勇的投資平臺(tái)。2018年，合作的并購(gòu)基金正式成立，名為嘉興觀由興沃股權(quán)投資合伙企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“觀由興沃”)。

通過(guò)企查查的股權(quán)穿透圖，沃森生物、泰格醫(yī)藥、陳勇的投資平臺(tái)各自持有觀由興沃15.29%、15.29%、1%的股權(quán)，另有興業(yè)基金的子公司興業(yè)財(cái)富持股44.71%，以及一眾自然人股東。

盡管持股比例非常小，但企查查仍通過(guò)大數(shù)據(jù)分析，把陳勇設(shè)為并購(gòu)基金的疑似實(shí)際控制人。到目前為止，該并購(gòu)基金僅投資一家企業(yè)，即今年在香港上市的嘉和生物。

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就轉(zhuǎn)讓上海澤潤(rùn)給陳勇，是否在進(jìn)行利益輸送等問(wèn)題向沃森生物求證，對(duì)方未予置評(píng)。

(資料參考自企查查，其他股東不再詳細(xì)列舉)

資本鐵三角

陳勇的職業(yè)生涯分為兩個(gè)階段，上半場(chǎng)在北大系，下半場(chǎng)在醫(yī)藥江湖。

2012年4月，陳勇請(qǐng)辭中國(guó)高科的總裁職位。中國(guó)高科是北大系的重要產(chǎn)業(yè)，在此之前，陳勇先后在北大系的方正證券、北大方正集團(tuán)任職高位，負(fù)責(zé)過(guò)投資運(yùn)作。

之后，北大系發(fā)生李友風(fēng)波，但陳勇此時(shí)已離開(kāi)北大系，開(kāi)始與泰格醫(yī)藥合作。2014年7月，泰格醫(yī)藥公告，擬與陳勇控股的睿德信股權(quán)設(shè)立并購(gòu)基金。

公告中，陳勇的北大EMBA碩士經(jīng)歷也被公開(kāi)。巧合的是，泰格醫(yī)藥董事長(zhǎng)葉小平的母校揚(yáng)州大學(xué)，在網(wǎng)站“杰出校友”欄目里，也介紹過(guò)葉小平擁有北大EMBA學(xué)位。

北大EMBA，成了陳勇與葉小平的共同點(diǎn)。雖不能證實(shí)兩人在博雅塔相識(shí)，但兩人以資本的名義攢局，足以證明交情匪淺。

這個(gè)資本局，一年后由二人轉(zhuǎn)變?yōu)槿诵小?015年，沃森生物公告與泰格醫(yī)藥共同設(shè)立并購(gòu)基金。之前陳勇與泰格醫(yī)藥計(jì)劃的方案被重新修訂，最后在2018年確定成立觀由興沃，三方共同持股。

沃森生物、泰格醫(yī)藥、陳勇，至此組成資本鐵三角。鐵三角的第一個(gè)目標(biāo)，就是嘉和生物。

2015年，沃森生物宣布子公司嘉和生物與泰格醫(yī)藥展開(kāi)戰(zhàn)略合作，后者為前者的臨床研究提供幫助。三年之后合作升級(jí)，嘉和生物開(kāi)啟最大的股權(quán)變動(dòng)。

2018年，沃森生物向多家機(jī)構(gòu)(如高瓴資本、華興康平等)出售嘉和生物的股權(quán)，嘉和生物也啟動(dòng)一輪增資擴(kuò)股。一系列變動(dòng)下來(lái)，最終沃森生物失去了嘉和生物的控股權(quán)，僅保留部分股權(quán)，但泰格醫(yī)藥通過(guò)增資入股嘉和生物，同時(shí)并購(gòu)基金觀由興沃也持有嘉和生物5.2%股權(quán)。

今年10月，嘉和生物在香港上市，泰格醫(yī)藥、陳勇閃現(xiàn)股東名單。一場(chǎng)資本運(yùn)作下來(lái)，失去控股權(quán)的沃森生物，成了持倉(cāng)機(jī)構(gòu)批評(píng)的眾矢之的。

嘉和生物的故事，是否會(huì)在上海澤潤(rùn)身上重演?整個(gè)資本市場(chǎng)或許都在拭目以待。

關(guān)鍵詞： 沃森生物 賤賣(mài)