沖刺創(chuàng)業(yè)板

廣聯(lián)航空前身為哈爾濱廣聯(lián)航空復(fù)合材料工藝裝備有限公司，成立于2011年2月25日。2016年3月，公司整體變更為股份有限公司。

廣聯(lián)航空是專業(yè)從事航空工業(yè)相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造的國家級高新技術(shù)企業(yè)。該公司的主要產(chǎn)品包括航空工裝、航空零部件和無人機(jī)。

2019年6月11日，廣聯(lián)航空在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說明書，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司，審計(jì)機(jī)構(gòu)為天職國際會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)。

廣聯(lián)航空選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條的第(一)項(xiàng)要求的市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，即“最近兩年凈利潤均為正，且累計(jì)凈利潤不低于5000萬”。

廣聯(lián)航空本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過5256萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，發(fā)行后總股本不超過2.10億股。其擬募集資金7.21億元，擬分別用于投資建設(shè)航空復(fù)合材料零部件生產(chǎn)線擴(kuò)展及技改項(xiàng)目、航空金屬零部件數(shù)控加工中心擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目、航空工裝生產(chǎn)線技改升級項(xiàng)目、研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

廣聯(lián)航空的控股股東、實(shí)際控制人為王增奪。王增奪直接持有廣聯(lián)航空41.79%的股份，未間接持有廣聯(lián)航空的股份，為廣聯(lián)骯空的控股股東、實(shí)際控制人。

王增奪，男，1963年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，畢業(yè)于北京航空航天大學(xué)計(jì)算機(jī)專業(yè)，本科學(xué)歷。1987年8月至1989年10月，就職于哈爾濱飛機(jī)制造公司，任計(jì)算機(jī)中心技術(shù)員;1989年11月至1992年10月，就職于哈爾濱塑料工業(yè)公司下屬電腦公司，任總經(jīng)理;1992年11月至1996年10月，就職于哈飛電腦公司，任董事長;1996年11月至2000年7月，就職于哈爾濱廣聯(lián)電子有限公司，任董事長;2000年8月至2011年1月，就職于哈爾濱廣聯(lián)精密機(jī)械制造有限公司，歷任總經(jīng)理、執(zhí)行董事;2011年2月至2016年3月，就職于廣聯(lián)有限，任執(zhí)行董事、總經(jīng)理;2016年3月至今，任廣聯(lián)航空董事長、總經(jīng)理。

曾掛牌新三板未按時(shí)披露年報(bào)董事長被出具警示函

廣聯(lián)航空于2016年10月25日掛牌新三板，證券代碼“839402”。據(jù)悉，廣聯(lián)航空曾定向增發(fā)兩次。2016年以5元/股的價(jià)格發(fā)行股票460萬股，募資2300.00萬元，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。2017年以7元/股的價(jià)格發(fā)行股票650萬股，募資4550.00萬元，用于償還銀行借款、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

該公司2017年4月23日召開的第一屆董事會(huì)第十次會(huì)議和2017年5月9日召開的2017年第二次臨時(shí)股東大會(huì)分別審議通過了《關(guān)于申請公司股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌的議案》。

而據(jù)黑龍江證監(jiān)局2016年12月21日在官方網(wǎng)站披露的公示，彼時(shí)廣聯(lián)航空正在接受東北證券股份有限公司的輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期自2016年12月開始。

根據(jù)規(guī)定，廣聯(lián)航空于2017年5月22日向股轉(zhuǎn)公司報(bào)送了終止掛牌的申請材料。經(jīng)核對，股轉(zhuǎn)公司認(rèn)為公司申請符合《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》的相關(guān)要求，予以受理，并向公司出具了編號為171556的《受理通知書》。經(jīng)股轉(zhuǎn)公司同意，2017年7月6日廣聯(lián)航空股票從新三板摘牌。

值得一提的是，廣聯(lián)航空曾因未按時(shí)披露2016年年度報(bào)告被采取自律監(jiān)管措施。

2017年6月26日，廣聯(lián)航空收到全國股轉(zhuǎn)公司出具的《關(guān)于對未按期披露2016年年度報(bào)告的掛牌公司及相關(guān)信息披露責(zé)任人采取自律監(jiān)管措施的決定》(股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)[2017]823號)。文件顯示：公司未在2016年會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起四個(gè)月內(nèi)編制并披露年度報(bào)告，違反了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則(試行)》第十一條之規(guī)定，構(gòu)成信息披露違規(guī)。對于掛牌公司的違規(guī)行為，時(shí)任掛牌公司的董事長、董事會(huì)秘書/信息披露負(fù)責(zé)人未能忠實(shí)、勤勉地履行職責(zé)，違反了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》第1.5條的相關(guān)規(guī)定。

鑒于上述違規(guī)事實(shí)和情節(jié)，根據(jù)上述《信息披露細(xì)則(試行)》第四十七條及《業(yè)務(wù)規(guī)則》第1.4條、第6.1條的規(guī)定，全國股轉(zhuǎn)公司做出如下決定：“對掛牌公司采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。對掛牌公司時(shí)任董事長王增奪、董事會(huì)秘書/信息披露負(fù)責(zé)人吳鐵華采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。”

廣聯(lián)航空稱，公司當(dāng)時(shí)正在準(zhǔn)備首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，為了保證申報(bào)數(shù)據(jù)的真實(shí)、完整、準(zhǔn)確，公司聘請的審計(jì)機(jī)構(gòu)需對申報(bào)期間財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行全面審計(jì)，由于工作量較大，公司未能在2017年4月30日前及時(shí)完成2016年年度報(bào)告的審計(jì)及報(bào)告編制工作。就未能及時(shí)完成年度報(bào)告的審計(jì)和披露事宜，公司已于2017年4月26日公告《關(guān)于2016年年度報(bào)告延期披露的風(fēng)險(xiǎn)提示性公告》。

銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金連續(xù)四年不及營業(yè)收入

2016年至2019年，廣聯(lián)航空營業(yè)收入分別為8974.48萬元、1.07億元、2.06億元和2.68億元;凈利潤分別為816.77萬元、1850.00萬元、5295.44萬元和7482.10萬元;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為829.16萬元、1854.02萬元、5296.27萬元和7464.85萬元。

2017年至2019年，廣聯(lián)航空營業(yè)收入同比增幅分別為18.73%、93.70%、30.08%;凈利潤同比增幅分別為126.50%、186.24%和41.29%。

2018年和2019年，廣聯(lián)航空經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出。過去四年，該公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1467.65萬元、1280.94萬元、-953.47萬元和-772.79萬元

過去四年，廣聯(lián)航空銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金均不及同期營業(yè)收入，分別為7671.32萬元、9141.72萬元、1.14億元和1.92億元。

2020年1-6月，廣聯(lián)航空營業(yè)收入為7844.12萬元，較上年同期增長31.58%;凈利潤為1121.03萬元，較上年同期下降11.35%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤為1060.63萬元，較上年同期增長140.27%。

同時(shí)，廣聯(lián)航空預(yù)計(jì)2020年1-9月可實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入?yún)^(qū)間為1.30億元至1.45億元，同比增長33.05%至47.86%;預(yù)計(jì)2020年1-9月歸屬于母公司股東的凈利潤區(qū)間為2170.00萬元至2750.00萬元，同比增長13.38%至43.68%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤區(qū)間為2100.00萬元至2670.00萬元，同比增長97.37%至150.94%。

申報(bào)稿招股說明書提示極端情況下或面臨凈利同比下滑50%以上風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)申報(bào)稿招股說明書，廣聯(lián)航空在“極端情況下，將面臨營業(yè)利潤同比下滑50%以上的風(fēng)險(xiǎn)”。

對此，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委亦予以關(guān)注并問詢，要求廣聯(lián)航空充分說明并披露存在前述經(jīng)營業(yè)績大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)的具體依據(jù)和原因，相關(guān)預(yù)測依據(jù)及風(fēng)險(xiǎn)因素是否充分披露，持續(xù)經(jīng)營能力是否發(fā)生重大不利變化。

廣聯(lián)航空回復(fù)深交所落實(shí)函稱，隨著國內(nèi)疫情防控形勢向好，其對宏觀環(huán)境、行業(yè)狀況的影響相對可控，通過進(jìn)一步核查，公司所處的航空軍工行業(yè)具有良好的發(fā)展前景，公司的航空工裝、航空零部件、無人機(jī)產(chǎn)品具有較為突出的行業(yè)地位和競爭優(yōu)勢，形成了較高的研發(fā)能力和技術(shù)水平，公司具備良好的成長性和持續(xù)盈利能力。廣聯(lián)航空表示，公司持續(xù)經(jīng)營能力未發(fā)生重大不利變化，未面臨“營業(yè)利潤同比下滑50%以上的風(fēng)險(xiǎn)”的情形。

同時(shí)，廣聯(lián)航空已將招股說明書中的重大事項(xiàng)提示和風(fēng)險(xiǎn)因素中的“發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)”刪除。該公司2020年7月29日披露的上會(huì)稿招股說明書中，未見“營業(yè)利潤同比下滑50%以上的風(fēng)險(xiǎn)”字樣。

2017年至2019年主要產(chǎn)品收入金額大幅波動(dòng)

據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，廣聯(lián)航空2017年至2019年主要產(chǎn)品收入金額及占比大幅變動(dòng)。

廣聯(lián)航空主要產(chǎn)品包括航空工裝、航空零部件、無人機(jī)及航空輔助工具。2017年至2019年，航空工裝營業(yè)收入分別為8632.47萬元、8205.51萬元、1.17億元，占比分別為81.02%、39.76%和43.50%;航空零部件營業(yè)收入分別為1440.32萬元、5380.85萬元和3544.62萬元，占比分別為13.52%、26.07%和13.20%;無人機(jī)營業(yè)收入分別為273.50萬元、6549.93萬元和1.13億元，占比分別為2.57%、31.74%和42.25%。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，廣聯(lián)航空無人機(jī)業(yè)務(wù)收入增長較快，2019年無人機(jī)業(yè)務(wù)占比已經(jīng)達(dá)到42.25%，而該公司2017年才剛剛開始無人機(jī)業(yè)務(wù)。航空工裝業(yè)務(wù)和航空零部件業(yè)務(wù)2017年至2019年?duì)I業(yè)收入均出現(xiàn)波動(dòng)，且航空工裝業(yè)務(wù)2017年至2019年占營業(yè)收入的比例大幅下滑。

深交所亦關(guān)注到該公司無人機(jī)業(yè)務(wù)收入增長較快一事，并要求廣聯(lián)航空說明相關(guān)業(yè)務(wù)是否具有可持續(xù)性。

廣聯(lián)航空回復(fù)深交所稱，公司目前在大型金屬航空零件加工和工藝技術(shù)上領(lǐng)先，在復(fù)合材料零件制造方面具有與世界同步的先進(jìn)設(shè)計(jì)理念和高超的復(fù)合材料產(chǎn)品生產(chǎn)工藝能力，同時(shí)基于在航空工裝領(lǐng)域領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和豐富的經(jīng)驗(yàn)積累，公司能夠快速自主開發(fā)出生產(chǎn)航空零部件的配套工裝，提高了生產(chǎn)效率的同時(shí)也降低了生產(chǎn)成本。公司主要通過各主機(jī)廠的綜合評選方式(軍品)，以及競價(jià)和招投標(biāo)方式(民品)獲取航空零部件訂單。2017年至2019年，中航工業(yè)、中國商飛等主要客戶對航空零部件的業(yè)務(wù)需求相對穩(wěn)定，公司還新增開拓中國兵器等軍工央企客戶。2020年，公司航空零部件業(yè)務(wù)有望繼續(xù)增長并超過2018年。

對無人機(jī)業(yè)務(wù)，廣聯(lián)航空稱，無人機(jī)是近年來在我國高速發(fā)展的一類高技術(shù)航空工業(yè)產(chǎn)品，根據(jù)公開信息顯示，2015-2018年，我國軍用無人機(jī)市場規(guī)模從42.4億元增長到123.2億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到42.70%，2019年，預(yù)計(jì)市場規(guī)模進(jìn)一步增長到149億元。未來隨著我國無人機(jī)產(chǎn)業(yè)日趨成熟，軍用無人機(jī)在通信偵察、電子對抗、空中打擊等領(lǐng)域的應(yīng)用滲透率將進(jìn)一步提升，市場前景廣闊。

前五大客戶貢獻(xiàn)超九成營業(yè)收入

2016年、2017年、2018年和2019年，廣聯(lián)航空對前五大客戶的銷售金額合計(jì)分別為8373.01萬元、9349.05萬元、1.80億元和2.51億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為93.30%、87.74%、87.37%和93.61%。

招股說明書顯示，過去四年，中航工業(yè)下屬單位始終位列廣聯(lián)航空第一大客戶，貢獻(xiàn)營業(yè)收入分別為6975.73萬元、7412.29萬元、1.01億元和1.25億元，占營業(yè)收入的比例分別為77.73%、69.56%、48.74%和46.38%。

廣聯(lián)航空表示，公司客戶集中度較高，形主要系下游行業(yè)分布狀況導(dǎo)致。我國航空制造業(yè)經(jīng)歷數(shù)次戰(zhàn)略性和專業(yè)化重組，形成了以中航工業(yè)、中國商飛為主的制造格局。公司處于航空制造產(chǎn)業(yè)鏈的中上游，主要向中航工業(yè)下屬單位提供航空工裝產(chǎn)品并承接航空零部件制造業(yè)務(wù)，導(dǎo)致公司2017年至2019年呈現(xiàn)客戶集中度較高的特征。

不過，廣聯(lián)航空也坦言，公司對前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例較高，公司的生產(chǎn)經(jīng)營可能會(huì)受到不利影響：一方面，如果部分客戶經(jīng)營情況不利，降低對公司產(chǎn)品的采購，公司的營業(yè)收入增長將受到較大影響;另一方面，客戶集中度過高對公司的議價(jià)能力也存在一定的不利影響。

2017年至2019年，同行業(yè)可比上市公司愛樂達(dá)、新研股份、三角防務(wù)、利君股份、正旭科技和佳力奇6家公司前五名客戶銷售占比平均值分別為68.78%、69.70%和66.35%，中位值分別為73.22%、81.85%、75.77%。也就是說，同行業(yè)可比上市公司前五大客戶集中度平均值2017年至2019年各期末均低于廣聯(lián)航空。

關(guān)于對中航工業(yè)的銷售情況，公開資料中顯示，2017年、2018年和2019年，愛樂達(dá)對中航工業(yè)銷售占比分別為98.37%、85.20%和85.54%，三角防務(wù)對中航工業(yè)銷售占比分別為89.20%、83.85%和87.45%，對中航工業(yè)的銷售占比均較高。

近4年內(nèi)3年?duì)I收不敵應(yīng)收賬款

2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，廣聯(lián)航空應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為9047.83萬元、1.11億元、2.02億元和2.90億元，占總資產(chǎn)的比例分別為25.80%、27.58%、31.17%和37.39%;占營業(yè)收入的比例分別為100.82%、103.83%、97.87%和107.95%。

2017年至2019年，廣聯(lián)航空應(yīng)收賬款同比增長率分別為22.28%、82.58%和43.47%。

廣聯(lián)航空稱，2017年至2019年公司應(yīng)收賬款較大，占當(dāng)期營業(yè)收入比例較高且保持穩(wěn)定，主要由本公司業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定：公司的主要客戶為軍工企業(yè)和軍方，受軍品結(jié)算特點(diǎn)影響，公司在2017年至2019年各期末的應(yīng)收賬款相對較高。公司涉軍產(chǎn)品的主要銷售方式是與中航工業(yè)、航天科工等飛機(jī)總裝單位簽訂訂貨合同，由總裝單位在完成飛機(jī)總裝后再向軍方進(jìn)行交付，軍方定期與總裝單位結(jié)算并付款，總裝單位收到軍方的結(jié)算款項(xiàng)后再向各供應(yīng)商等配套單位支付相關(guān)款項(xiàng)。因此，公司涉軍業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款回款進(jìn)度受總裝單位完工進(jìn)度及軍方結(jié)算流程等因素影響，回款周期較長。在該種結(jié)算模式下，公司的回款速度受審批流程、軍方結(jié)算速度等影響較大，因此2017年至2019年公司的應(yīng)收賬款較大。

廣聯(lián)航空應(yīng)收賬款的客戶分布較為集中且主要為軍工央企，應(yīng)收賬款賬面原值前五名合計(jì)占比在2017年末、2018年末和2019年末分別為68.69%、56.67%和67.40%。

2017年至2019年，廣聯(lián)航空逾期應(yīng)收賬款分別為3154.96萬元、6338.87萬元和6291.66萬元，占比分別為26.81%、29.22%和20.13%。

截至2020年5月31日，該公司上述逾期應(yīng)收賬款的期后回款分別為1823.36萬元、4662.52萬元和1529.22萬元，逾期應(yīng)收賬款期后回款比例分別為57.79%、73.55%和24.31%。

2019年，廣聯(lián)股份應(yīng)收賬款壞賬損失為778.99萬元。

過去四年，廣聯(lián)航空應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.18次、1.06次、1.32次和1.09次。同期，同行業(yè)上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為2.15次、1.79次、1.64次和1.74次，均高于廣聯(lián)航空的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于同行業(yè)公司

過去四年，廣聯(lián)航空資產(chǎn)負(fù)債率分別為39.95%、31.69%、25.10%和27.69%;流動(dòng)比率分別為1.37、1.50、2.34和2.20;速動(dòng)比率分別為1.15、1.26、1.95和1.83。

廣聯(lián)航空表示，2017年至2019年，隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的迅速增長和外部投資者增資入股，公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率不斷優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降。同時(shí)，盈利能力的顯著改善導(dǎo)致短期償債能力不斷提升。2019年較2018年息稅折舊攤銷前利潤、利息保障倍數(shù)等指標(biāo)大幅增長，公司償債能力不斷改善。

與同行業(yè)可比上市公司相比，廣聯(lián)航空流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于同行業(yè)可比公司平均水平。過去四年，同行業(yè)可比公司流動(dòng)比率平均值分別為5.64、5.71、5.15和5.51;速動(dòng)比率平均值分別為4.73、4.99、4.36和4.48。此外，過去四年，同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值分為22.01%、32.27%、29.01%和28.73%。

主營業(yè)務(wù)毛利率與同行業(yè)平均水平基本一致

2016年、2017年、2018年和2019年，廣聯(lián)航空主營業(yè)務(wù)毛利率分別為42.86%、43.74%、51.04%和49.20%。

過去四年，同行業(yè)上市公司毛利率平均值分別為59.10%、53.03%、51.02%和48.44%。

廣聯(lián)航空稱，公司主營業(yè)務(wù)毛利率在一定區(qū)間內(nèi)存在波動(dòng)，主要系各期間不同批次的定制化產(chǎn)品毛利率存在差異。

廣聯(lián)航空主營業(yè)務(wù)包括航空工裝、航空零部件、無人機(jī)及航空輔助工具，該公司的毛利主要來自于航空工裝、航空零部件及無人機(jī)。

分產(chǎn)品來看，2017年至2019年，廣聯(lián)航空航空工裝毛利率分別為44.19%、44.07%和39.58%;航空零部件毛利率分別為48.20%、60.12%和63.66%;無人機(jī)毛利率分別為4.85%、52.65%和54.59%。

2019年銷售費(fèi)用大幅上漲

2017年至2019年，廣聯(lián)航空銷售費(fèi)用分別為153.25萬元、318.09萬元和945.16萬元，占營業(yè)收入的比例分別為1.44%、1.54%、3.52%。

對于銷售費(fèi)用呈上升趨勢，廣聯(lián)航空表示，主要原因是2018年、2019年無人機(jī)業(yè)務(wù)收入規(guī)模快速增長，部分無人機(jī)的使用地為西北地區(qū)，且客戶要求公司提供日常巡檢、維護(hù)服務(wù)，公司直接提供該等服務(wù)的差旅成本較高，因此公司選聘了當(dāng)?shù)氐暮娇占夹g(shù)服務(wù)公司，經(jīng)公司培訓(xùn)和客戶同意后，提供上述服務(wù)。

具體來看，廣聯(lián)航空銷售費(fèi)用主要用于售后服務(wù)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、職工薪酬、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、差旅費(fèi)和其他費(fèi)用。其中，售后服務(wù)費(fèi)和運(yùn)輸費(fèi)占比較高，2019年，二者分別為628.67萬元和151.88萬元，占比分別為66.51%和16.07%。

2017年至2019年，同行業(yè)可比上市公司銷售費(fèi)用率平均值分別為2.72%、2.72%和2.65%。

關(guān)鍵詞： 廣聯(lián)航空 應(yīng)收賬款