日前，福建廣生堂藥業(yè)股份有限公司(下稱“廣生堂”，300436.SZ)公布2020年一季度的業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，公司預(yù)計(jì)其2020年一季度恩替卡韋銷售數(shù)量同比增長(zhǎng)480%，盡管如此，其營(yíng)收同比預(yù)降17.73%~26.87%，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下降66.93%~86.77%。

產(chǎn)品銷量大增，利潤(rùn)表卻并不好看。是什么造成廣生堂出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象?

此外，再看廣生堂此前公布的2019年年度“成績(jī)單”，該公司連續(xù)四年歸母凈利潤(rùn)下滑。業(yè)績(jī)下滑，廣生堂仍然加碼仿制藥，想借此突破當(dāng)前的瓶頸?？蓮V生堂將如何沖出困局呢?就相關(guān)問題，廣生堂證券部相關(guān)人士對(duì)《投資者網(wǎng)》作出較為詳細(xì)的解答。

產(chǎn)品銷量暴漲480% 業(yè)績(jī)不漲反跌

廣生堂成立于2001年，公司專注于肝病仿制藥的生產(chǎn)銷售，隨著“賀甘定”拉米夫定和“恩甘定”恩替卡韋相繼上市，廣生堂成為國(guó)內(nèi)一家同時(shí)擁有抗乙肝病毒三大臨床用藥的研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)。于2015年4月22日在深交所上市，也是福建省第一家在A股上市的民營(yíng)藥企。

也正因如此，廣生堂上市之后的一舉一動(dòng)便引起市場(chǎng)的關(guān)注。

此前，廣生堂發(fā)布2020年的一季報(bào)顯示，一季度恩替卡韋銷售數(shù)量同比增長(zhǎng)480%。而公司營(yíng)業(yè)收入8000萬-9000萬元，同比下降17.73%-26.87%;歸母凈利潤(rùn)100萬元-250 萬元，同比下降66.93%-86.77%。

看到這樣的“成績(jī)單”，投資者不得不疑惑，廣生堂的恩替卡韋是國(guó)內(nèi)首家膠囊劑型的抗乙肝病毒藥物，該藥品于2012年上市。在2018年該藥品的銷售收入高達(dá)2.1億元，占廣生堂營(yíng)業(yè)收入的一半。那么為什么產(chǎn)品銷量暴漲，卻使得公司業(yè)績(jī)下降得如此厲害?

廣生堂就此稱，公司抗乙肝病毒藥物阿甘定-阿德福韋酯片、恩甘定-恩替卡韋膠囊分別于2019年9月、2020年1月成功中標(biāo)國(guó)家藥品集中采購(gòu)。其中，恩替卡韋集中采購(gòu)已于2019年12月份開始執(zhí)行。報(bào)告期內(nèi)，恩替卡韋銷售數(shù)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)480%。

恩替卡韋作為慢性乙型肝炎防治指南一致推薦的一線藥物，隨著“4+7”集中采購(gòu)的推出，其價(jià)格出現(xiàn)大幅度的下降。根據(jù)特寶生物公告、《4+7城市藥品集中采購(gòu)擬中選結(jié)果公示表》及《聯(lián)盟地區(qū)藥品集中采購(gòu)中選品種表》中的數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年，該藥物的價(jià)格分別為14.18元/片、12.56元/片、0.62元/片和0.27元/片。這也能從側(cè)面解釋，為何公司的產(chǎn)品銷量大漲但營(yíng)收和利潤(rùn)卻在下滑。

連續(xù)四年歸母凈利潤(rùn)下滑

日前，廣生堂公布2019年的年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，公司的營(yíng)業(yè)收入為4.15億元，同比增長(zhǎng)3%;歸母凈利潤(rùn)為1074.19萬元，同比下滑34.84%;扣非歸母凈利潤(rùn)為-353.42萬元，同比下降141.45%。

就此，廣生堂證券部相關(guān)人士對(duì)《投資者網(wǎng)》解釋稱，公司營(yíng)業(yè)收入較去年同期增加1246.61萬元，同比增長(zhǎng)3.10%，主要是由于控股子公司江蘇中興藥業(yè)有限公司于2018年7月并表，上年同期公司并表期間為2018年7-12月，報(bào)告期為2019年全年。

而針對(duì)歸母凈利潤(rùn)下滑34.84%，該人士表示主要有兩方面原因造成，一方面是根據(jù)研發(fā)費(fèi)用資本化政策，創(chuàng)新藥在III期臨床前的研發(fā)支出需要費(fèi)用化處理，直接影響公司利潤(rùn)。2019年度，公司研發(fā)投入7004.78 萬元，占營(yíng)業(yè)總收入的16.88%，其中費(fèi)用化支出5321.34 萬元，主要為創(chuàng)新藥費(fèi)用支出;另一方面是醫(yī)藥行業(yè)受醫(yī)?？刭M(fèi)、集中采購(gòu)等政策影響，藥品價(jià)格有所下降，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率和凈利潤(rùn)同比下降。

可值得注意的是，這已經(jīng)是廣生堂連續(xù)四年出現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)下滑的現(xiàn)象，查看公司過去幾年的業(yè)績(jī)情況發(fā)現(xiàn)，其在上市第二年便出現(xiàn)“增收不增利”的情況，甚至還在2017年出現(xiàn)“雙降”。

具體來看，2016年至2019年期間，營(yíng)業(yè)收入分別為3.12億元、2.96億元、4.02億元和4.15億元，同比增長(zhǎng)1.28%、下滑5.36%、增長(zhǎng)35.89%和增長(zhǎng)3.1%;歸母凈利潤(rùn)分別為6641.3萬元、3356.53萬元、1648.44萬元和1074萬元，同比下降幅度分別為35.83%、49.46%、50.89%和34.84%。

“2018年度、2019年度營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，主要原因是2018年7月并表江蘇中興藥業(yè)有限公司。此外，政策、行業(yè)變化導(dǎo)致的價(jià)格下行和創(chuàng)新藥的持續(xù)研發(fā)投入，是公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)變化的主要原因。”上述廣生堂人士說。

提及研發(fā)投入，《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，根據(jù)公司的年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2019年的研發(fā)費(fèi)用不漲反減。2018年的則為1.39億元，2019年的研發(fā)費(fèi)用為7004.78萬元。

為此，廣生堂證券部相關(guān)人士說：“2019年度研發(fā)投入減少，主要是公司仿制藥研究取得階段性成果。公司仿制藥西地那非、索磷布韋、富馬酸丙酚替諾福韋項(xiàng)目于2019年7月、8月、11月相繼進(jìn)入生產(chǎn)注冊(cè)申報(bào)階段，且主要產(chǎn)品福甘定、恩甘定、阿甘定分別于2018年12月、2019年1月、2019年4月通過一致性評(píng)價(jià)，相關(guān)研發(fā)投入減少。”

在廣生堂業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，公司的銷售毛利率和銷售凈利率也呈現(xiàn)下滑狀態(tài)。具體來看，公司2015年至2019年期間的銷售毛利率分別為87.82%、86.96%、86.97%、83.61%和77.49%;銷售凈利率分別為33.5%、21.23%、11.33%、4.16%和3.03%。這又是為何?

廣生堂證券部相關(guān)人士表示，公司綜合毛利率變動(dòng)主要是受產(chǎn)品價(jià)格下行和2018年7月并表的中興藥業(yè)毛利率較低影響。凈利率下降的主要原因：一是因產(chǎn)品價(jià)格下行和創(chuàng)新藥的持續(xù)研發(fā)投入，公司凈利潤(rùn)下降，凈利率下降;二是受“兩票制”直銷改造影響，凈利率下行。為了適應(yīng)藥品銷售“兩票制”的要求，公司加快對(duì)原經(jīng)銷模式的調(diào)整，由原來的經(jīng)銷模式調(diào)整為直銷模式(外包推廣)。

遠(yuǎn)水能否救近火?

在廣生堂給《投資者網(wǎng)》的回復(fù)函當(dāng)中，公司一直在強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)定向創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型”。

創(chuàng)新雖好，但就目前的廣生堂而言，這無疑是“遠(yuǎn)水”。畢竟廣生堂歸母凈利潤(rùn)持續(xù)下滑是事實(shí)，這也是公司的“近火”。那么，遠(yuǎn)水能否救近火呢?

廣生堂在年報(bào)中表示，從2019年開始中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)的發(fā)展主線將從以仿制藥為主，逐漸向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)化。廣生堂表示，將堅(jiān)定不移地從傳統(tǒng)仿制藥企業(yè)向創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型，有效利用新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)分工，不斷提高研發(fā)效率，加快推動(dòng)創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)程。盡管如此，但不得不說的是，轉(zhuǎn)型并非易事。

根據(jù)觀研天下統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，部分國(guó)內(nèi)近年上市的1類新藥，獲取該藥物CFDA批準(zhǔn)臨床試驗(yàn)時(shí)間和批準(zhǔn)生產(chǎn)時(shí)間，生物藥平均為5.37年，化學(xué)藥為4.12年。

日前廣生堂公布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金5.5億元，投入到原料藥制劑一體化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、江蘇中興制劑車間建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

然而根據(jù)廣生堂2019年年報(bào)內(nèi)容顯示，公司旗下多個(gè)創(chuàng)新藥仍處于早期臨床階段，其中進(jìn)展最快的“新型肝癌靶向藥物GST-HG161”在2019年7月才開啟臨床Ⅰ期。由此看出，創(chuàng)新藥的研發(fā)需要較長(zhǎng)的周期和持續(xù)的投入，短期仍難作出業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，在利潤(rùn)持續(xù)下滑的情況下，如何維持或提升公司業(yè)績(jī)?針對(duì)創(chuàng)新方面的轉(zhuǎn)型又有著怎樣的戰(zhàn)略發(fā)展措施?

廣生堂證券部相關(guān)人士表示，公司將繼續(xù)堅(jiān)定向創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型，持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新投入，逐步打造屬于廣生堂的專屬護(hù)城河和核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)進(jìn)一步打造原料藥制劑一體化基地，積極降本增效，加大外延并購(gòu)，多舉措提升新形勢(shì)下的企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

此外，在創(chuàng)新方面將加快創(chuàng)新藥國(guó)際推廣，就全球一類創(chuàng)新藥的海外權(quán)益進(jìn)行單獨(dú)融資和尋求國(guó)際合作伙伴。也將持續(xù)引進(jìn)國(guó)內(nèi)、外創(chuàng)新研發(fā)人才和加強(qiáng)內(nèi)部后備人才培養(yǎng)，打造創(chuàng)新人才梯隊(duì)。

關(guān)鍵詞： 廣生堂 創(chuàng)新藥